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SPC삼립(005610) 코로나 악재는 이미 반영, BUY로 상향

종목리서치 | DB금융투자 차재헌 | 2020-07-10 11:21:15

탐방 Comment

2Q20도 부진하지만, 코로나 악영향은 하반기 약화: SPC삼립의 2Q20 영업이익은 28.9%YoY감소한 118억원으로 추정되며 실적부진의 원인은 초/중/고등학교 개학 연기에 따른 베이커리 부문 실적부진(편의점)과 가평휴게소 적자 등에 따른 것이다.

동사의 20년 상반기 실적은 비교 대상 음식료 업체 대비 부진한데, 이는 동사의 매출 구조가 상대적으로 집밥보다는 B2B, 외식 등에 대한 비중이 높기 때문이다.

그러나, 최근 소비경기 회복과 유동인구 증가를 고려할 때 이는 오히려 하반기 동사의 실적 리바운딩을 위한 기회 요인이 될 수 있다.

유통기한이 짧은 샌드위치에 대한 편의점 주문축소 현상은 점진적 학사일정 정상화와 함께 회복되고 있다(도표2 참조). 가평휴게소의 매출도 고속도로 통행량이 늘어나면서 점차 정상화될 것으로 전망한다(도표3 참조). 가평휴게소의 영업손익은 내수 여행객수 증가와 회계기준 변경에 따른 손익 악영향 축소 등으로 연말에는 BEP수준으로 개선될 것으로 추정한다(1Q -35억원). 또한 3Q19 발생한 유통부문의 일회성 비용 규모를(-72억원)감안시 3Q20부터는 전년대비 연결기준 영업이익 증익이 가능할 것으로 전망한다.




Action

악재는 주가에 선반영. 상승 여력 확대로 투자의견 BUY로 상향: 인건비 증가, 일회성 비용 발생, 코로나19에 따른 매출 타격 등으로 1년간 실적 부진이 지속됐지만, 하반기부터는 점진적 회복 싸이클로 진입할 것으로 전망한다.

코로나19에 따른 악영향은 주가에 이미 반영됐고 Peer그룹 대비 너무 오래 소외됐다.

목표주가 대비 상승여력 확대를 고려하여 투자의견을 BUY로 상향한다.

목표주가는 21년 추정실적에 Target P/E 20배를 적용하여 산출했다.

베이커리 부문의 강력한 시장지배력
과 새로운 시도를 통한 신선 식품부문에서의 높은 성장 잠재력을 감안하여 업종 평균대비 상대적으로 높은 Valuation적용을 지속한다.




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