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[전자 장비 및 기기] 아모텍 & 아모그린텍 NDR후기

분석리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2022-09-26 15:03:24

NDR 후기: 아모그룹, 성장의 축이 바뀐다

9/21~9/23 아모텍, 아모그린텍 NDR을 진행했다.

아모 그룹의 두 회사 모두 변곡점에 가까워졌다.

아모텍은 기존 모바일 부품에서 전장부품과 MLCC로 성장의 축이 이동할 것이며 아모그린텍 역시 기존 모바일 부품군을 뒤로 한 채, 자성소재와 ESS를 중심으로 성장의 기울기가 가팔라질 전망이다.




아모텍, 관점의 변화 (진짜 하는 거 맞나? → 향후 수익성은?)

당사는 지난 5월, 그리고 이번 9월 아모텍 NDR을 진행했다.

시장의 주된 관심사는 여전히 MLCC다.

5월까지만해도 MLCC 양산에 대한 의구심이 컸다.

사업을 준비한지 햇수로 5년, 양산 가능성을 언급한지 2년이 지났다 보니 추가 지연 가능성이 주된 우려였다.

반면, 이번 9월 NDR에서는 주요 프로젝트들의 양산이 본격화되며 앞선 의구심이 완화되었다는 인상을 받았다.

이제는 관련 매출이 얼마나 성장할지, 지속 가능한 수익성이 어느 정도인지에 대한 질문이 많았다.

이와 관련된 현황을 업데이트해보면,
① 국내 대기업향: 통신장비용 MLCC다.

9월부터 초도 양산이 시작됐다.

지난 6월 승인 받았던 6개 품목이 여기에 해당된다.

② 중국 전기차향: BMS용 MLCC다.

오히려 국내 대기업보다 신규 주문이 빠르게 증가하고 있다.

TDK가 독점하고 있던 고부가가치 영역에 진입했다는 점에 의의가 있다.

4분기를 중심으로 100억원의 매출 발생을 기대한다.

③ 미국 전기차향: 전장 카메라용 MLCC로, 대만 벤더를 통해 완성차 업체로 공급한다.

당장의 물동이 크진 않으나 직납 가능성이 열려있다는 점이 업사이드다.


‘23년 MLCC 매출 700억원을 전망한다.

전사 매출의 23%를 차지하게 되는 것이다(이외로, 모바일 38%, 전장부품 39%). 대량 양산 시 수율이 마지막 관문이나 시간이 해결해줄 문제다.

정상 마진은 20% 이상이다.

주요 경쟁사인 TDK의 특수 MLCC 마진은 40%에 육박하는 것으로 파악된다.




아모그린텍, 날개를 단 자성소재와 ESS

마찬가지로 아모그린텍은 지난 6월, 그리고 이번 9월 NDR 을 진행했다.

6월 당시 시장은 고효율 자성소재와 ESS의 외형 성장성에 관심을 보이는 동시에, 모바일 부진과 관련된 우려를 표했다.

즉, 1분기 수준의 호실적이 지속가능한 것인지에 대한 의구심이었다.

이번 9월 NDR에서는 모바일 부진과 관련된 질문이 전무했다.

2분기 실적을 통해 신사업의 비중이 모바일의 부진을 상쇄할 만큼 커졌음을 확인했기 때문이다.

이어서, 고효율자성소재의 고객사 확대 효과, ESS 수주 지속성, 지속 가능한 마진에 대한 질문이 많았다.

주요 사업 현황을 업데이트해보면,
① 고효율자성소재: ‘22년 전사 매출의 32%를 차지한다.

글로벌 1위 전기차 업체의 성장과 궤를 함께 한다.

주요 고객사 내 점유율은 40%다.

내년부터는 전기 픽업트럭 업체, 국내외 완성차 업체향 매출도 본격화된다.

3년간 연평균 +23% 성장해온 사업인데, 전기차 침투 확대 + 고객사 추가 확보로 성장의 기울기가 가팔라질 전망이다.

② ESS: 전사 매출의 26%를 차지한다.

해외통신사향, 풍력발전소향, 전기기관차향 중에서도, 특히 전기기관차향 매출 확대에 대한 관심이 주를 이루었다.

현재 고객사로부터 4량의 초도 수주를 받았는데, 4Q22~1Q23에 걸쳐 매출로 인식할 계획이다.

③ 나노멤브레인: 전사 매출의 19%를 차지한다.

매출의 80%가 모바일향임에도 고객사내 점유율 확대(vs. 고어社), 차량용(헤드램프, 배터리)으로의 적용처 확대로 30%대의 외형 성장을 시현할 전망이다.


기존 FPCB, 방열소재 등 모바일 부품군 대비 고효율자성소재, ESS, 나노멤브레인 등 성장 사업군의 수익성이 월등히 높은 것으로 파악된다.

상장 이후 제대로 된 수익성을 시현한적이 없는데, 올해 높은 한자릿대 영업이익률에 이어, ‘23년에는 두자릿수의 수익성을 기대해본다.




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