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클리오(237880) 19년 확고한 내수 확립, 20년 글로벌 가치 제고

종목리서치 | IBK투자증권 안지영 | 2019-12-12 10:49:52

4분기(yoy) 매출액 27%, 영업이익 3,221% 서프라이즈 지속 전망

2019년 4분기(yoy) 연결 매출액은 626억원(+27%), 영업이익은 46억원 (+3,221%, 18.4Q 1.4억원)이 전망된다.

시장 컨센서스는 매출액 631억원, 영업이익 52억원으로 IBK추정치를 소폭 상향하는 수준이다.

2019년 매 분기 영업이익의 서프라이즈 근거는 H&B스토어 내 잇따른 히어로 아이템 출시와 클럽클리오의 꾸준한 구조조정 효과 그리고 온라인(내수, 수출)에서의 호조가 이어졌기 때문이다.

4분기에도 1) 핵심 채널인 H&B스토어, 온라인을 중심으로 35% 수준의 매출 성장성이 전망된다.

H&B스토어는 구달의 청귤비타씨세럼(18년 400점. 19년 1H 800점, 2H 1,250점)에 이어 더마토리의 올리브영 신규 입점 계획 2) 글로벌 중 중국은 지난해 클럽클리오 63점, 세포라 93점, 왓슨스 434점 철수에 이어 올해는 티몰 내수로 전환 중이지만 2020년 마케팅 전략을 본격화 할 것이다.

일본 역시 클리오의 상표권 문제가 해결되면서 오프라인(플라자,돈키호테,로프트) 채널에 3분기 페리페라 입점에 이어 4분기 구달도 입점 진행 중으로 파악된다.

3) 면세점, 도매, 홈쇼핑은 전략 채널로 운영 방향이 구체화 되었는데, 면세점은 관광객 맞춤형의 VMD 강화, 도매는 왕홍을 통한 중국 내수에 신제품 바이럴 마케팅, 홈쇼핑은 국내의 30~40대 고객 층 타겟등을 겨냥하며 4분기에도 고성장이 예상된다.

한편 4분기 채널 전체적인 성장성에도 클럽클리오의 구조조정도 일부 진행 중에 있어 IBK추정치는 시장 컨센서스를 소폭 하향하는 수준을 유지한다.




매 분기 전환사채 평가 관련 변동성에도 완벽한 내수 턴어라운드로 상쇄

2019년 IBK추정치는 매출액 2,435억원(+29.9%), 영업이익 189억원(+흑전)으로 상향한다.

상반기는 국내 클럽클리오(18년말 111점 19.3Q 94점)와 중국 오프라인 채널(클럽클리오,세포라,왓슨스)에서의 구조조정이 사실상 마무리된 것으로 판단된다.

목표 주가는 기존 25,000원대비 소폭 상향하는 26,000원을 제시한다.

영업이익의 9% 상향에도 목표주가 상향 폭은 4%에 불과한데, 매분기 전환사채 평가와 연계된 순이익의 변동성과 2019년 내수 중심의 턴어라운드 모멘텀을 고려했기 때문이다.

12개월 Forward NOPLAT (세후 순영업이익) 158억원 기준 EPS861원 P/E Multiple 30배(업종 환경과 차별화 전략으로 프리미엄 30% 반영, 반면에 내수 중심의 턴어라운드를 고려 기존 40배 대비 할인)를 적용한 수준이다.




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