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코스맥스(192820) 코로나19, 오히려 전화위복 기회

종목리서치 | 하나금융투자 박종대 서현정 | 2020-04-01 13:13:10

1분기 영업이익 62억원(YoY -54) 전망

코스맥스의 1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 5%, 54% 감소한 3,120억원과 62억원 수준에 그칠 전망이다.


국내 사업과 광저우 법인 선전에도 불구하고 상해 법인 매출이 YoY 30% 감소하기 때문에 감익은 불가피하다.

전년도 1분기 기준 중국 사업에서 광저우 법인 매출 규모는 상해 법인의 1/4 수준에 불과하다.

광저우 법인 매출이 YoY 20% 성장해도 상해 법인 매출이 감소하면 고정비 부담을 극복하기 어렵다.

국내 사업에 코로나19 영향 특별히 부정적 모습은 보이지 않는
다.

클리오/닥터자르트/카버코리아 등 주요 고객사 수주가 여전히 양호하다.

오히려 2019년 연간 10억원에 불과하던 손세
정제 매출이 150억원까지 증가하면서 전체 외형 성장률을 5%p 내외 제고시킬 것으로 보인다.




2분기 중국 사업 매출 증가세 전환 기대

중국 법인 1분기 상황은 중국의 코로나19 사태가 완화될 경우 실적 모멘텀이 상당히 클 수 있음을 보여준다.

중국 경제활동
정상화로 소비 수요 회복에 의한 신규 수주 증가가 기대된다.

상해 법인은 상반기 내 6개 온라인 신규 바이어에 대한 생산에
돌입할 예정이다.

현재 상해 법인 온라인 매출 비중은 20%로 연말 35%까지 상승을 도모하고 있다.

아울러, 광저우 법인 물
량 이관까지 이뤄진다면 추가적인 가동률 상승을 도모할 수 있다.

최근 중국의 온라인 메이저 브랜드 업체들은 코로나19 사
태를 기회로 중국 화장품 시장 주도권을 확보하기 위해 신규 발주를 크게 늘리고 있다.




목표주가 10만원, 투자의견 '매수' 유지

1) 국내 사업의 경우 대 중국 브랜드 인지도가 높은 바이어들이 Top 5에 포진돼 있어 성장 여력과 실적 가시성이 높다.

2) 2019년 4분기 이후 상해 법인 회복세와 중국 화장품 ODM 시장 높은 기술 장벽은 여전히 유효하다.

3) 코로나19 사태로 인
한 미국 법인 셧다운만 아니라면, 상해 법인 정상화와 실적 턴어라운드를 같이 이뤄내면서 주가 상승 폭이 클 것으로 예상한다.

10만원은 12MF PER 16배, 현재주가는 12MF PER 11배로 저평가다.

비중확대가 유효하다.




스맥 일간챠트01/01 09:00

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