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엔씨소프트(036570) 리니지2M, 1분기에도 독보적 매출 1위

종목리서치 | 대신증권 이민아 | 2020-04-06 13:42:36

목표주가 76만원, 매수 투자의견, 게임 업종 Top-pick 의견 유지

- 목표주가 76만원은 2020년 지배주주지분 순이익에 Target PER 19.8배를 적용하여 산출

- Target PER은 액티비전블리자드, EA, 닌텐도 등 글로벌 게임 peer의 2020년 PER 평균

- 코로나 영향은 전무하며 리니지2M 매출은 1분기에도 견조하게 유지될 것. 하반기 리니지2M 해외 출시도 계획되어 있음. 신작 출시 일정 공개는 추가적인 모멘텀으로 작용 전망


리니지2M, 매출 안정성 견조

- 1분기 매출액 6,917억원(YoY 93%, QoQ 30%), 영업이익 2,681억원(YoY 237%, QoQ 90%) 전망. 매출액은 컨센서스 7,050억원에 부합, 영업이익은 컨센서스 2,840억원 소폭 하회 전망

- 1분기 리니지2M 일평균 매출은 35억원 전망. 4분기 회계상 일매출 40억원에서 소폭 하향 안정화된 수준. 리니지M 일매출은 비수기 영향으로 4분기 24억원에서 1분기 22.8억원으로 감소 전망

- 인건비 1,678억원(YoY 17%, QoQ -1%) 예상. 1분기에도 대규모 인센티브 지급 있었던 것으로 파악, 전분기와 인건비 유사한 수준에서 유지될 전망

- 리니지2M 출시 초기가 지나가면서 마케팅비 324억원(YoY 71%, QoQ -22%)으로 감소할 전망

- 리니지2M의 해외와 신작 출시 일정은 하반기 공개될 전망. 일정 공개 시 모멘텀 강화 예상. 현재 주가의 2020년 기준 PER은 17배, 글로벌 peer는 대부분 20배 내외(액티비전블리자드 21배, EA 19배, 닌텐도 20배 등)로 밸류에이션 매력 남아있다고 판단


엔씨소프트 일간챠트01/01 09:00

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