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파트론(091700) 왕자의 몰락

종목리서치 | 이베스트투자증권 이왕진 | 2020-04-06 13:49:18

1Q20 Preview

파트론의 1Q20 예상 실적은 매출액 2,448억원(qoq +17.0%, yoy -16.5%), 영업이익 110억원(qoq +30.8%, yoy -58.0%/OPM 4.5%)으로 전망된다.

COVID-19 영향으로 1분기 물량이 약 -20% 수준으로 감소할 것으로 전망되는 가운데 작년과 달리 플래그십 익스포져가 상대적으로 약해진 것에 기인한다.




2020년 스마트폰 부품업체 전반적인 악영향

동사의 2020년 예상 실적은 매출액 9,798억원(yoy -21.7%), 영업이익 339억원(yoy -68.0%)으로 크게 감소할 것으로 전망된다.

올해 초부터 카메라 모듈 조달 방식이 통합 모듈방식에서 단일모듈 방식으로 변경되어 카메라모듈회사간 경쟁이 한층 더 치열해진 가운데 동사가 작년 대비 수주 모델이 부진하기 때문이다.

특히 3월부터 COVID19영향으로 스마트폰 수요가 크게 감소하며 1분기 실적에 반영되기 시작할 전망이다.



당사가 전반적인 스마트폰 체인을 확인해본 결과 4월 조달 예정 물량이 거의 절반가량으로 감소한 상태로 전반적인 부품 업체들의 2분기 타격이 1분기 대비 더 클 것으로 전망된다.

중국의 수요 저점이 발생 3개월 후 인 점을 고려하였을 때 5월까지 이러한 영향이 지속될 가능성이 높아 보인다.



특히 동사의 주요 모멘텀 중 하나인 중저가 매스모델의 출시 예정일이 5월인 점을 고려해 보았을 때 영향은 더욱 클 것으로 전망된다.




목표주가 9,100원으로 하향

동사에 대한 목표주가를 9,100원으로 하향한다.

목표주가 산출은 2020E EPS 1,144원에 Target Multiple 8배를 적용하여 산출하였다.

Target Multiple은 COVID-19발발 이전 카메라 모듈사의 심리적 멀티플 상당 수준이다.

COVID-19영향은 동사 실물경제에 일시적 영향이란 판단에 멀티플 선정은 합리적이라 판단한다.

동사가 기존 받던 멀티플을 대폭 하향, 산업에 대한 뷰도 낙관적이지 않지만 동사의 주가는 그 수준을 넘어서 하락하였기 때문에 투자의견은 매수를 유지한다.




파트론 일간챠트01/01 09:00

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