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종근당(185750) 1Q20 Preview: 힘들 때 웃는 자가 일류다

종목리서치 | 한국투자증권 진홍국 정승윤 | 2020-04-07 11:26:48

남들 울 때 웃을 수 있는 1분기

1분기 매출은 전년 대비 16% 증가한 2,719억원, 영업이익은 컨센서스를 18% 상회한 203억원(+22% YoY, 영업이익률 8%)을 전망한다.

매출이 코로나19 영향을 크게 받지 않는 이유는 매출의 95% 이상이 처방의약품(ETC)이기 때문이다.

특히 당뇨, 고지혈증, 고혈압, 뇌혈관질환 등 꾸준히 복용해야 하는 병증 치료제가 주요품목으로 구성되어 있다.

또한 지난 1분기 매출 43억원으로 시작하여 연매출 328억원을 달성한 케이캡(위산분비억제제)이 판매호조를 이어가며 매출증가를 견인하고 있다.

한편 코로나19의 영향으로 마케팅 비용과 연구개발비도 함께 줄어들고 있어 영업이익률도 전년 7.1%에서 7.5%로 소폭 개선될 전망이다.




그동안 투입된 input에 대한 output이 나올 때

올해 매출은 1.16조원(+8% YoY), 영업이익은 806억원(+5% YoY, 영업이익률 7%)를 예상한다.

R&D비용이 전년 981억원에서 1,105억원으로 늘어나면서 영업이익 증가율은 제한적일 전망이다.

R&D비용이 늘어나는 만큼 개발중인 파이프라인도 성과를 나타내기 시작했다.

경구용 자가면역질환치료제(HDAC 저해제) CKD-506의 임상 2a상 결과가 올해 11월 ACR(미국류마티스학회)에서 공개될 예정이다.

결과에 따라 기술수출 혹은 류마티스관절염에서 염증성장질환으로 적응증을 추가하여 임상 2b상을 진행할 수도 있다.

한편 EGFR/cMet 이중항체 CKD702는 비소세포폐암 적응증으로 5월 국내 임상 1상 진입이 예정되어 있으며 전임상 데이터는 올해 6월 온라인으로 열릴 AACR(미국암학회)에서 발표될 전망이다.




저평가 탈피도 머지않았다

매수의견과 목표주가 11만원을 유지한다.

목표주가는 20년 EPS 5,280원에 기존 target PER 20배를 적용하여 산출했다.

현주가는 올해 기준 PER 16배로 피어그룹 대비 저평가되어 있다.

역사적으로도 밴드하단에 있어 매수하기에 부담이 없다.

우리는 올해 CKD-506, CKD-702 등 전기 임상에 있는 파이프라인이 가시적인 성과를 나타내며 종근당의 valuation이 re-rating될 것으로 예상한다.




종근당 일간챠트01/01 09:00

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