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POSCO(005490) 상반기 부진한 실적은 주가에 기반영

종목리서치 | 현대차증권 박현욱 | 2020-04-07 13:23:04

투자포인트 및 결론

- 1분기 별도 영업이익은 3,471억원으로 예상. 당사 추정치는 컨센서스 하회

- 실적 부진하나 투자의견 BUY 유지. 투자포인트는 1) P/B 0.3배로 1997년 아시아 경제위기, 2015년 글로벌 과잉설비가 피크였을 때의 저점(각 0.44배, 0.32배)을 하회하여 예상되는 상반기 실적 부진은 주가에 충분히 반영되어 있다고 판단되고,2) 향후 중국의 경기부양이 전통인프라투자를 배제하지는 않는다고 판단되어 수요 증가에 대한 기대감은 여전히 유효하다고 판단되기 때문. 목표주가는 240,000원 제시


주요이슈 및 실적전망

- 1분기 별도 매출액 7조 653억원, 영업이익 3,471억원, 세전이익 3,110억원으로 영업이익은 YoY -58%, QoQ -5% 예상. 연결 영업이익은 6,117억원으로 YoY -49%, QoQ +9% 예상. 이미 계약된 가격과 물량으로 1분기 COVID-19의 부정적인 영향은 제한적

- 2분기 별도 영업이익은 2,022억원으로 부진할 것으로 예상되는데 중국의 철강재고는 3월 중순을 정점으로 감소하고 있으나 재고조정에 따른 가격 약세가 예상되고, 미국, 유럽, 동남아향 수출수요의 감소가 불가피할 것이기 때문. 주식시장에서는 역사적으로 높은 중국의 재고를 우려하고 있음. 그러나 유통업체들의 특성상 유동성이 중요한 점을 고려한다면 저가판매는 있을 수 밖에 없지만 평년 수준으로 재고가 소진되는데 긴 시간이 소요되지는 않을 것으로 예상됨

- 3분기 해외 전방산업들의 생산이 재개되면서 철강 수요는 나아질 것. 수요가들의 가격 인하요구가 있을 수 있지만 원료가격도 약세를 보이면서 하반기에는 철강가격-원료 spread가 개선될 것으로 예상됨


주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 COVID-19의 영향에 따른 글로벌 철강수요 감소 우려로 약세를 시현하여 왔음. 하지만 현재 P/B는 역사적 밴드의 하단을 하회하고 있고 수요회복과 하반기 실적개선을 고려한다면 주가는 충분히 매력적이라고 판단됨

- 실적 전망을 하향하면서 목표주가는 240,000원으로 조정함. 목표주가 산출은 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.46배를 적용함


POSCO 일간챠트01/01 09:00

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