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한미약품(128940) 1Q20 preview : R&D가 중요하다

종목리서치 | 현대차증권 박병국 | 2020-04-07 13:26:51

투자포인트 및 결론

- Covid-19 사태로 인해 연결기준 매출 및 영업이익 하향 조정, 목표가 하향 불가피

- 별도 기준 매출 9%(YoY), 영업이익 12%(YoY)성장으로 선방하겠으나 북경 한미의 부진 예상

- 2분기까지 Covid-19의 영향으로 연결기준 실적 부진 예상되며, 향후 개선 가능

- 롤론티스 FDA 공장 실사 지연 가능성 有, 오락솔 2분기 NDA 신청 계획 동일

- Triple agonist 미국 임상2상 또한 지연 가능하나 올해 중반 NASH 치료 시장 열릴 것으로 기대

- 투자의견 : 목표주가는 컨센서스 대비 4.8%낮은 360,000원 제시하며 BUY 유지


주요이슈 및 실적전망

- Covid-19 사태로 인해 1분기 연결 매출 2,849억 원(YoY 4%), 영업이익은 243억(YoY -6%)추정. 별도 기준으로는 매출 2,221억 원(YoY 9%), 영업이익 84억 원 (YoY 12%) 성장이 전망되는 등 전문의약품 위주의 국내 의약품 산업은 악재 속에서도 선방. 그러나 북경 한미의 경우 1분기 매출 633억 원(YoY -10%)으로 연결기준 영업이익 악화에 기여하며 2분기에 대한 전망 역시 매출 508억 원(YoY -10%)로 부정적

- 올해 FDA 허가 모멘텀인 롤론티스는 PDUFA가 올 10월 24로 예정되어 있으나 Covid-19로 인해 생산공장인 1공장 실사가 연기될 가능성이 있음. 다만 현재 시판 량에 대해 준비가 완료된 상태이며 PDUFA가 밀리는 건 이례적인 일

- 오락솔의 경우 2분기 FDA NDA 신청이 그대로 진행될 예정

- Triple agonist의 경우 미국 2상 IND 승인여부를 기다리는 상황. 역시 Covid-19 사태로 인해 지연 가능성 존재. 그러나 인터셉트社의 Obeticholic acid PDUFA 올 6월26일, 젠핏社의 엘라피브라너 임상3상 탑라인 데이터 2분기 공개 등 2020년은 NASH치료시장이 열리는 해가 될 가능성 큼. NASH 파이프라인을 가지고 있는 한미약품에게는 경쟁의 관점보다는 NASH시장의 확립이 긍정적인 시그널로 작용할 수 있음


주가전망 및 Valuation

- 2분기까지는 북경한미의 역성장, 국내 의약품 시장의 성장률 둔화로 연결기준 실적이 악화될 수 있지만 Covid-19 상황에 따라 하반기부터 실적 반등 기대

- 주가의 성패여부는 결국 R&D 성과. 롤론티스, 오락솔, Triple agonist 주목


한미약품 일간챠트01/01 09:00

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