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서울반도체(046890) 하반기를 주목하자

종목리서치 | 대신증권 박강호 양원철 | 2020-04-08 11:37:05

투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 17,000원 하향(10.5%)

- 2020년 1분기 잠정 실적(매출) 발표(4월 7일), 매출(연결)은 2,453억원 (-13% yoy / -12.8% qoq) 감소 시현, 종전 매출 추정치(2,513억원), 컨센서스(2,545억원)을 하회. 회사가 제시(2월 12일)한 1분기 매출 가이던스(2,400~2,600억원) 하단에 부합하였으나 전체적 부진한 실적으로 평가

- 코로나 19 영향과 비수기 특성으로 조명, 자동차, 모바일용 LED 매출이 둔화된 것으로 추정. 조명용 LED 공급과잉 지속과 전체 가동율 하락으로 고정비 부담이 가중

- 1분기 영업이익은 38억원으로 추정, 종전 추정치를 하회

- 2020년 주당순이익(EPS)을 종전대비 하향, 목표주가를 17.000원(3Q20~2Q21년 Forward EPS x 목표 P/E 22.7배 적용)으로 하향, 투자의견은 매수(BUY)로 유지. 2020년 하반기 수익성 개선에 초점을 맞춘 중장기적 관점의 비중 확대 유지

- 투자포인트는


2020년 3분기 매출과 영업이익은 각각 9.9%(qoq), 226%(qoq) 증가 추정

- 1) TV 부문에서 글로벌 점유율 증가 예상, 국내 LCD 패널 업체의 생산능력 감축으로 중국 LCD 패널 업체간의 점유율 경쟁이 심화될 전망. LCD TV향 LED 업체 중 서울반도체는 와이캅 기술을 바탕으로 원가경쟁력 보유, 공급과잉 국면에서 점유율 확대가 가능하다고 판단, 또한 코로나19 영향이후 글로벌 LCD TV 업체가 LED 공급업체를 이원화하면서 서울반도체에게 반사이익도 예상

- 2) 2020년 4분기에 삼성전자의 마이크로 LED TV가 가정용 모델로 출시 예정, 2021년 중국 TV 업체도 프리미엄 TV 비중 확대 차원으로 마이크로 LED TV 출시를 본격화할 것으로 추정. 서울반도체는 서울바이오시스의 마이크로 LED 기술 및 생산능력을 바탕으로 2021년 매출이 시작될 것으로 전망

- 3) 2020년 3분기에 전체 매출은 2,749억원으로 추정, 베트남으로 일부 생산라인 이전 완료로 원가절감 효과가 재현 전망. 영업이익은 148억원으로 추정, 2분기를 저점으로 매출과 영업이익이 개선될 것으로 판단


서울반도체 일간챠트01/01 09:00

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