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강원랜드(035250) 카지노주 중 가장 먼저 수요 회복

종목리서치 | 케이프투자증권 심원섭 | 2020-04-08 13:13:40

카지노 중 가장 빠른 수요회복 기대

 카지노 업체 중 강원랜드의 수요회복이 가장 빠를 것으로 판단. 외국인 카지노는 항공 트래픽 정상화가 수요 정상화의 선결 과제인 반면, 내국인 카지노를 독점하는 동사의 사업구조는 코로나 극복이 곧 수요 회복으로 귀결

 동사의 카지노 매출액은 1월 성장, 2월 23일 카지노 영업장 휴장으로 실적이 급감. 영업 재개일은 2번의 연장을 거쳐 4월 20일로 잠정 확정. 동사는 영업장 임시폐쇄로 2,096억원(19년 전체 매출액 대비 13.8%) 매출 손실을 공시했으나, 다소 공격적인 수치로 추정. 단, 코로나 확산 상황을 감안하여 영업정지 기간을 연장할 가능성도 배제할 순 없음

 동사는 사업구조상 (준)조세, 기금, 기부금 등이 19년 기준 매출액의 34.4%. 이들 비용은 매출액 혹은 이익에 연동되어 있어 매출 감소에 따른 이익방어 가능. 휴업기간 인건비 역시 30% 가량 감축 중으로 비용 절감에 최선

 동사의 배당스킴은 최근 5년 평균 DPS를 고려. 따라서 20년 DPS를 900원으로 가정시 배당수익률은 4%대 회복


투자의견 Buy 유지, 목표주가 31,000원으로 18.4% 하향

 카지노주 중에 가장 빠르게 수요회복이 예상되나, 올해 상반기 실적은 크게 부진할 것으로 예상되어 20년 수익 추정치를 매출액 1.29조원(-15.4% YoY), 영업이익 3,659억원(-27.0% YoY)으로 하향. 다만, 코로나 영향이 21년까지 지속되지는 않을 것으로 가정하여 21~22년 추정치는 미세조정

 추정치 하향에 따라 목표주가를 31,000원으로 18.4% 하향. 당사는 강원랜드 목표주가 산정시 현금흐름할인(DCF)모형을 사용하는데, 금번 valuation시 경기 충격 상황을 반영하여 현금에 대한 20% 할인률 적용을 제외


강원랜드 일간챠트01/01 09:00

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