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현대차(005380) 코로나 영향을 넘어서

종목리서치 | 현대차증권 장문수 | 2020-04-08 13:20:50

투자포인트 및 결론

- 1Q20 영업이익은 6,106억원(-26.0% yoy, OPM 2.6%)으로 컨센서스 27.6% 하회 전망. 코로나19 확산으로 생산 차질과 수요 감소, 기말환율 상승에 따른 판매보증충당금 증가 영향

- 2Q20 중 각 국 이동제한 및 가동중단 해제 시 경쟁사 대비 생산 회복 탄력도 높은 국내 CAPA를 활용한 미국, 유럽 등 주요 시장 대응 효과적일 전망. 내수(세제 혜택), 중국(부양책)수요 회복도 긍정적. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 추정치 변경으로 140,000원으로 하향


주요이슈 및 실적전망

- 1Q20 Preview: 코로나19로 시장 예상치 하회. 2Q20까지 부진 전망 1) 매출액 23.1조원(-3.6% yoy, -16.9% qoq), 영업이익 6,106억원(-26.0% yoy, -47.6% qoq, OPM 2.6%), 지배순이익 5,806억원(-30.0% yoy, -27.8% qoq), 기록 전망 2) 영업이익기준 컨센서스 8,429억원(OPM 3.5%)을 27.6% 하회할 전망 3) 요인: 국내 2월 생산 차질, 3월 중순 이후 한국, 중국 외 해외공장 생산 중단, 글로벌 주요 거점 이동 제한에 따른 딜러 트래픽 감소, 기말환율 상승에 따른 판매보증충당금 증가로 부진

- Key Takeaways: 코로나19 회복 시 경쟁사 대비 탄력 회복 기대 1) 2Q20까지 부진 전망: 생산/판매 차질이 최소 4월 중순까지 한국, 중국 외 영향 전망. 국내는 세제 혜택으로 정상화(개선), 중국은 수요 맞춘 공급 정상화 전망. 다만, 국내 수출 수요 감소로 국내 가동률은 감소 전망하며 내수 (볼륨, 믹스)호조로 이를 일부 만회할 전망 2) 바이러스 확산 회복 시 탄력 회복 기대: 각 국 C19 이동/생산 제한조치 완화가 종료될 경우 정상 생산(+생산성 탄력 향상) 가능한 국내 CAPA를 활용한 미국, 유럽 등 주요국 수출 대응으로 현지 CAPA 의존도 높은 경쟁업체대비 빠른 시장 수요 대응 가능할 전망 3) 재무 차별화: 미국/유럽 의존도 높은 경쟁사 대비 현지 생산/수요 차질에 따른 재무적 부담이 적을 전망. 한국, 중국 수요 회복에 정책 효과가 촉매, 이익 방어 측면도 차별화


주가전망 및 Valuation

- 글로벌 경제 충격에 따른 수요/공급 차질로 자동차 업종 전반의 위험 부담이 높아지고 있으나, 동사의 신차 출시, 판매 포트폴리오를 고려 시 주가는 이를 과도하게 반영하고 있다고 판단

- 1) 높은 현금 보유로 낮은 유동성 리스크, 국내, 중국 CAPA 비중 높아 경쟁사 대비 선제적인 회복, 3) 주요 생산 거점(국내)의 탄력적인 생산성 향상, 4) 실적 회복요인인 국내 정책효과, 미국 신차효과의 유효성, 5) 대주주의 지분 매입에 따른 책임경영 긍정적. 업종 Top-pick 추천


현대차 일간챠트01/01 09:00

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