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케이씨씨글라스(344820) P/B 0.3배는 여전히 매력적

종목리서치 | 현대차증권 성정환 | 2020-06-05 13:44:52

투자포인트 및 결론

- 케이시씨글라스는 건축용, 자동차용 유리를 제조, 판매하는 유리 부문과 바닥재 제조, 판매와 홈씨씨 유통매장 운영이 주력인 인테리어 부문으로 구성. 20년 1월 KCC로부터 분할상장.

- 20년 유리 출하량 부진은 피할 수 없을 것으로 예상되지만 2분기 유가하락에 따른 유리사업부문 연료비 절감, 인테리어 부문의 실적 호조 고려시 최소 1분기 수준의 영업이익 지속가능성 높을 전망. 주요 건자재 업체들과 비교했을 때, 여전히 낮은 P/B 밸류에이션을 받고있어 저평가 매력 뛰어나다는 판단.


주요이슈 및 실적전망

- 1분기 실적은 매출액 1,650억원 영업이익 81억원 기록. 유리사업부문은 매출액 954억원 영업이익 57억원, 영업이익률 6%, 인테리어 사업부문 매출액 695억원 24억원, OPM 3.4% 기록

- 유리 사업부 매출 구성은 판유리 50%, 코팅 유리 20%, 자동차용 유리 30%. 판유리와 코팅유리의 전방 산업 비중은 주거용 건물 70%, 비주거용 건물 30%. 아파트 입주물량 감소세는 지속될 것으로 예상되어 20년 유리 출하량 역시 동반 부진할 것으로 보이나 1분기 수준에서 추가적인 하락폭은 제한적일 것으로 보이고, 유가 하락의 영향으로 벙커C유 매입가격이 3월부터 하락하기 시작해 2분기부터 연료비용 절감에 따른 이익률 개선 예상.

- 20년 이후 그린 리모델링으로 인한 고품질 창호 수요 증가, 건설투자 턴어라운드시 현재 위축되어 있는 유리 출하량 반등 기대

- 1분기 인테리어 사업부문은 인테리어 수요 증가로 인해 홈씨씨 실적 개선, 상재 가격/판매량 상승. 2분기에도 QoQ, YoY 실적 개선 추세는 이어질 전망. 현재 2개 상재 생산 라인 증설 중으로 20년 하반기 1개 라인, 21년 하반기 1개 라인 완공 예정. 완공 후 상재 생산능력은 약 30% 증가 예상.

- 1분기말 기준 부채비율 30.4%, 현금성 자산 2,250여억원, 차입금 1,095여억원으로 우량한 재무구조 유지.

- 상장회사 코리아오토글라스(지분법 인식) 지분 19.9% 보유. 4일 기준 지분 가치는 약 550억원.


주가전망 및 Valuation

- 최근 시장 회복과 동반한 주가 상승세 지속되었지만 우량한 재무구조와 코리아오토글라스 지분가치, 견조한 실적 추세를 고려했을 때 1분기 기준 0.34배 수준의 P/B는 여전히 저평가라는 판단.


케이씨 일간챠트

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