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한국비엔씨(256840) 탐방노트

종목리서치 | 리딩투자증권 신지훈 | 2020-06-15 11:28:35

기업개요

동사는 2019년 12월 스펙합병을 통해 상장한 바이오 머티리얼 전문 기업이다.

2019년 기준 매출 비중은 히알루론산 필러류 50%, 유착방지재 23%, 조직보충재 17%, 창상피복재 10% 순서이고, 2020년에는 보툴리눔 톡신 매출이 신규로 발생할 예정이다.




체크포인트

1) 히알루론산 필러의 국내에서 경쟁 심화, 해외 수출 확대
국내 경쟁심화에 따른 영향으로 최근 2~3년간 필러 매출액이 역성장했다.

국내 필러 제조허가건수가 2018년 60건을 고점으로 점차 줄어들고 있어 경쟁심화는 점차 완화될 것으로 보인다.

이에 동사는 2015년 하반기부터 국내보다 납품 단가가 높은 해외 수출을 시작해 현재 필러 매출액의 80%가 해외에서 발생하고 있다.



2) 성장 중인 유착방지재 & 경쟁자 진입 창상피복재
2012년 출시한 유착방지재는 수술 후 봉합 시 혈관, 근섬유 조직들이 엉겨 붙어 조직기능 감소하는 것을 막아주는 역할을 한다.

2013년 매출액 7.5억에서 2019년 40억으로 빠르게 성장하고 있다.

2015년 국내 제품 최초로 출시한 콜라겐 창상피복재는 2018년 매출액 25억에서 2019년 경쟁제품 등장 영향에 20억으로 감소했다.

2020년에는 초기 제품 인지도로 다시 매출액 회복이 예상된다.



3) 하반기 보툴리눔 톡신 판매 시작
2020년 1월 보툴리눔 톡신 수출 허가를 받고, 5월부터 생산을 시작했다.

하반기부터 수출 매출이 발생할 예정이다.

국내는 현재 임상 1~2상을 동시 진행중이고, 2020년 연말 3상을 진행해 2021년 상반기 판매가 시작될 전망이다.



4) 보툴리눔 톡신 진출 기대감과 오버행 물량 부담이 공존
2020년 실적은 매출액 230억, 영업이익 43억을 달성할 것으로 추정된다.

보룰리눔 톡신 경쟁사의 국내 허가 취소 이슈가 수출에도 영향을 미치기에 신규 진입하는 동사에게는 기회로 작용할 것으로 판단된다.

Valuation 측면에서 2020F PER 45x는 의료기기 업체에게 큰 부담은 아니다.

마지막으로 6/2일 상장된 CB 1,670,000주와 6/11일 상장된 RCPS 763,435주의 물량은 단기 부담이다.




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