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대원제약(003220) 성장 잠재력 있는 중소 제약사, 주가 상승 잠재력 있다

종목리서치 | 상상인증권 하태기 | 2020-07-03 13:37:37

안정적인 영업실적 성장, 주가상승 가능성 있다.

이유는?

대원제약은 처방의약품 중심 제약사이다.

2017년에는 OTC(감기약, 유산균) 사업에 진출, 가능성을 증명하고 있다.

외형이 연평균 7~8% 안정적으로 성장하고 있다.

2020년 상반기에 비슷한 이익규모와 성장세에 있는 유나이티드제약의 주가는 최근 급등했다.

동사 주가의 상승 가능성은 없을까?


상품도입으로 성장성 제고, OTC에서 잠재력 확대, 타이트한 수익성 관리 →기업가치 증가

코로나19환경 영향을 받는 2020년에도 동사의 매출은 5~6% 성장할 전망이다.

어려운 영업환경하에서도 향후 매출과 이익성장이 가능할 것으로 보는 근거는 다음과 같다.



첫째, 기존 주요 전문의약품이 성장할 전망이다.

2019년에 주력 제품인 펠루비(소염진통) 매출이 287억원(YoY +16.7%), 코대원포르테(진해거담, 시럽제)가 221억원(YoY +3.7%)으로 성장했다.

2020년에는 코로나19로 둘다 성장이 주춤하지만, 펠루비는 적응증(외상후 동통) 추가로 성장세가 이어질 전망이다.

특히 에스원엠프(역류성 식도염제), 레나메진(투석지연제), 티지페논(중성지방혈증제) 등은 높은 성장세를 보일 전망이다(표1).

둘째, 2019년부터 상품매출(ETC)을 확대하고, OTC(일반의약품)의 성장 잠재력도 있다.

2019년에 도입한 상품 신바로(골관절염제) 매출이 연간 100억원을 초과했고, 2020년에 130억원으로 전망된다.

2020년에는 신규 상품으로 테로사(골형성촉진제)가 5월에 출시되었고, 콤포나(천식치료제 세레타이드 제네릭)가 7월에 출시된다.

연간 매출액이 각각 50억원 내외로 추정된다.

상품도입으로 외형을 키우는 전략은 앞으로도 지속될 전망이다.

OTC 매출액은 2019년에 100억원이다.

콜대원(감기약) 70억원, 장대원(유산균) 등 30억원으로 추정되고, 2020년에는 150억원으로 성장할 전망이다.

OTC에서 규모의 경제를 달성, 광고비가 충분히 확보되었다.

OTC 성장 잠재력이 커진 상황이다.



셋째, 판관비 등 비용을 타이트하게 관리하고 있다.

우선 약 1천억원을 투자, 진천공장 가동을 시작하여 추가 투자수요가 없다.

ERP(2018년), BI(빅데이터, 2020년), CRM(거래처, 영업관리 2020년)을 도입하여 비용관리를 타이트하고 하고 있다.

코로나19로 2020년에는 매출성장이 정체되지만 판관비 지출도 억제(판관비율 2019년 45.6% → 2020년 44.3%)되어 수익성이 안정적으로 유지될 전망이다.




대원제약 일간챠트01/01 09:00

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