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카카오(035720) 높아진 눈높이, 이익률이 관건

종목리서치 | 키움증권 김학준 | 2020-07-09 13:18:44

부인할 수 없는 강한 이익률 회복 흐름

18년 3.0%에 그쳤던 영업이익률은 19년에 6.7%를 기록하였고 20년에는 11.2%를 달성할 것으로 전망된다.

비즈보드를 비롯한 톡비즈 내 신규광고의 도입으로 수익성이 강화되고 있으며 콘텐츠에서는 웹툰을 중심으로 한 이익률 개선 움직임이 나타나고 있다.

더불어 신사업에서 카카오M과 카카오페이가 신규사업을 진행하고 있어 지속적인 적자폭 감소가 예상됨에 따라 내년까지 지속적인 이익률 상승이 전망된다.




2Q Preview: 실적을 견인하는 톡비즈

2Q실적은 매출액 9,219억원(YoY +25.8%), 영업이익 974억원(YoY +140.8%)으로 호실적을 기록할 것으로 전망된다.

비즈보드의 경우 작년12월에 달성했던 일매출 수준인 5억원대를 2Q에 회복한 것으로 추정된다.

1Q에 높은 성장성을 보여주었던 커머스부문도 2Q에 호조를 지속할 것으로 예상됨에 따라 톡비즈의 성장성이 실적을 견인할 것으로 기대된다.




투자의견 Outperform, 목표주가 370,000원

목표주가는 2020년과 2021년 평균 매출액에 PSR 7.7배(Tencent 2020년 PSR 9.7배에 20%할인)을 적용하여 산출하였다.

거의 흡사한 사업모델을 보유한 Tencent와의 차이점은 콘텐츠의 글로벌 성과이다.

웹툰을 통해 이 약점이 점진적으로 메워질 것으로 전망됨에 따라 기대치가 더 높아질 수 있을 것으로 기대된다.

다만 최근 주가상승으로 급격하게 높아진 aluation의 부담이 존재함에 따라 투자의견은 Outperform으로 한 단계 하향조정한다.




카카오 일간챠트01/01 09:00

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