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한국파마(032300) 한국파마

종목리서치 | 유진투자증권 박종선 | 2020-07-23 11:14:17

 46년 업력을 보유한 정신신경, 소화기, 순환기 등의 전문의약품 생산업체

1974년 9월 민생제약사 인수, 1985년 12월 ㈜한국파마 법인 변경. 1990년 향남제약단지 내 GMP(Good Manufacturing Practice) 공장 준공. 2020년 8월 10일 코스닥 시장 상장 예정임

사업 분야별 매출비중(2019 년 기준)은 ETC(ethical, 전문의약품) 78.8%, CMO(Contract Manufacturing Organization, 의약품위탁생산기관) 19.7%, 기타 1.5%를 차지함. ETC부문 중에서는 정신신경계 43%, 소화기 12%, 순환기 9%, 항생항균 7%, 기타 처방의약품이 30%를 보였음. 정신신경계 전문의약품 내에서는 조현병치료제 29%, 치매치료제 29%, 항우울제 22%, 항전간제 7%, 항불안제 6%, 기타 7%임

공모 후 주주 비중은 최대주주 등 특수관계인 66.2%, 우리사주조합 4.5%, 상장주선인 0.9%, 공모주주 28.4%를 차지함


 투자포인트 세 가지

1) 특화제품 차별화 및 신제품 출시로 ETC 매출 지속 상승 전망: ① 정신신경계, 소화기계 등 특화제품을 중심으로 다양한 질환균 대상 제품 포트폴리오를 구성하여 안정적인 실적 성장을 지속하고 있음. ② 최근 3개년(2017~2019)간 총 32개의 재네릭 신제품을 개발 판매함. 신제품 매출이 지난해 매출의 10% 수준에 도달한 것도 긍정적임

2) 경쟁력 있는 제품 및 제형 등으로 꾸준한 상상하고 있는 CMO 매출: EU GMP 인증 등을 기반으로 국내외 50여 업체와 거래를 통해 꾸준한 실적을 달성하고 있음. ① 품목별 Validation System 및 Automated Warehouse 등을 구축하여 제조관리 기준의 선진화와 완벽한 품질관리 체계 확보로 다양한 제품 군으로 확대하고 있음. ② 또한 외용액제, 연고크림제 등의 제형에 대한 EU GMP 승인완료도 긍정적임. ③ 성장하고 있는 CMO 사업 확대를 위해 생산설비 증설도 추진 중임

3) 개량 신약 개발 및 글로벌 신약 개발은 중장기 성장 모멘텀: ① Norgine, 먼디파마 등과 Co-Promotion 을 통해 우수한 오리지널 신약을 도입하여 지속적인 성장동력을 확보함. ② 축적된 노하우와 기술력, 산학협력 연계발전을 통해 차세대 신약 및 개량 신약을 개발하고 있어 중장기적인 성장에 긍정적임


 2020년 기준 PER 11.9 ~ 15.6배 수준

공모희망가(공모가 밴드: 6,500 ~ 8,500 원)는 2020 년 예상실적 기준 PER 11.9 ~ 15.6 배로 국내 동종업체(삼진제약, 유나이티드제약, 하나제약, 환인제약, 알리코제약, 삼아제약, 고려제약 등)의 평균 PER 16.1배(2019년 기준) 대비 2.8 ~ 25.7% 할인된 수준임

상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 31.5%(344만주)로 많지 않은 수준임


한국파마 일간챠트01/01 09:00

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