투자의견 BUY, 목표주가 5,000원 유지

4분기 이익은 207억원으로 컨센서스 109억원과 당사 추정치 34억원을 크게 상회. 하반기 보유계약 증가로 높아진 수입보험료가 유지되는 가운데 지급보험금은 감소하며 보험손익이 추정치를 크게 상회하였기 때문. 보유계약 증가와 변액보증준비금 전입으로 책임준비금 전입액이 예상보다 컸음에도 보험손익 성장으로 호실적을 달성한 점이 고무적. 투자의견 BUY와 목표주가 5,000원 유지


보험손익: 4분기 보험손익은 전분기 크게 상승한 수입보험료가 유지되는 가운데 지급보험금은 감소하여 추정치를 크게 상회. 2019년과 2020년에는 상반기 보험손익이 적자를 보여 연간 보험손익이 크게 하락하였으나 올해는 정상회된 모습을 보일 것으로 예상.

투자손익: 4분기 투자손익은 교체 매매 등에 따른 채권 매각이익 발생으로 추정치를 상회. 보험손익과 반대로 2019년과 2020년에는 매각익이 반영되어 투자손익이 높았는데, 올해는 보험손익이 회복됨에 따라 투자손익은 전년대비 감소할 전망.

책임준비금: 전입액 4분기 책임준비금 전입액은 보유계약 증가와 변액보증준비금 전입으로 추정치 상회. 변액보증준비금 관련 민감도는 대형사 대비 낮은 편.

자본적정성: 4분기 RBC비율은 223.7%로 전분기대비 15.3%pt 하락. 제도 변화에 따른 부채 듀레이션 확대와 금리 상승에 기인. 그럼에도 불구하고 선제적인 자본확충으로 금리 상승에 대한 buffer는 충분히 확보해 놓았다는 판단.