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심텍(222800) DDR5 효과와 비메모리향 매출 확대

종목리서치 | 하나금융투자 김록호 | 2021-02-25 13:43:22

4Q20 Review: 성과급 반영으로 컨센서스 하회

심텍의 20년 4분기 매출액은 2,788억원(YoY -5%, QoQ -10%), 영업이익은 148억원(YoY +50%, QoQ -52%)을 기록했다.

하나금융투자의 추청치 기준 매출액은 부합했고, 영업이익은 33% 하회했다.

일회성비용으로 2020년 급여 동결에 따른 보상차원으로 약 100억원의 성과급이 반영되었기 때문이다.

전분기대비 실적감소의 원인은 비우호적인 환율 환경에서 서버의 재고조정에 의 한 모듈PCB의 매출액 부진이다.

패키지기판 부문은 전분기와 유사한 수준의 매출액을 기록했는데, MCP가 유일하게 전분기대비 증가했다.




2021년 패키지기판 중심으로 성장세 지속

심텍의 2021년 매출액은 1조 2,449억원, 영업이익은 1,114억원으로 전년대비 각각 4%, 24% 증가할 것으로 전망한다.

매출액 증가폭이 미미한데, 2020년 연평균 환율이 1,180원이었던 반면에 2021년 연평균 환율 가정은 1,080원으로 환율에서 8% 이상의 감소 요인이 반영되었다.

20년 상반기 코로나19로 인해 중국공장이 운영되지 못 했던 반사수혜 강도가 2021년에는 약해지면서 모듈PCB 부문의 매출액이 전년대비 11% 감소할 것으로 추정된다.

패키지 부문은 FC-CSP와 SiP 패지기기판의 견조한 수요에 대응하기 위해 MSAP CAPA를 기존 3.5만m2에서 20년 3분기 4만m2, 20년 4분기 4.5만m2로 증설할 계획이다.

그로 인해 하반기 패키지기판 중심으로 매출액이 한단계 레벨업할 것으로 기대된다.




비메모리 비중확대로 밸류에이션 할증 요인 확보

심텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 30,000원으로 상향한다.

목표주가는 12개월 선행 EPS에 Target PER 12배를 적용했다.

Target PER 상향은 비메모리향 매출비중 확대로 밸류에이션 할증이 가능하다고 판단하기 때문이다.

실적 발표와 함께 400억원 투자 공시를 했는데, 이는 MSAP 기판과 SiP 모듈기판의 수요 증대에 대응하기 위함이다.

SiP모듈 기판은 5G 보급화에 따라 수요가 가파르게 증가중인 아이템인데, 향후 성장 가시성이 높고 비메모리향 매출비중이 확대된다는 측면에서 긍정적이다.

국내 패키지기판 업체들은 2022년까지 LPDDR5, DDR5 전환에 따른 메모리기판용 수혜가 유효한 가운데 비메모리향 매출비중 확대에 따른 밸류에이션 할증 요소를 확보하고 있는 국면이다.




심텍 일간챠트01/01 09:00

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