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테스(095610) 더블 모멘텀(NAND 투자 확대 + 단위당 수주금액 증가)

종목리서치 | 키움증권 박유악 | 2021-02-26 11:21:58

1Q21 영업이익 227억원, 시장 컨센서스 상회 예상

테스의 1Q21 실적이 매출액 934억원(+71%QoQ)과 영업이익 227억원(+2,179%QoQ)를 기록하며, 시장 컨센서스를 상회할 전망이다.

지난 연말에 집중적으로 진행됐던 반도체 장비 수주금액에 대한 매출인식이 대거 진행되고, 반도체 파츠 부문의 실적도 과거 계절성 대비 양호할 것으로 예상되기 때문이다.

판매비와관리비의 경우에도 지난 4Q20에 인식됐던 일회성 비용이 제거되며 과거 수준까지 정상화돼 전사 영업이익률 개선에 기여할 전망이다.




NAND 투자 확대 + 고단화에 따른 단위당 수주 금액 증가

공급과잉에 시달렸던 NAND 산업은 최근 들어 가파른 회복세를 보이고 있다.

'PC 내 SSD 탑재율 상승'과 '스마트폰의 수요 회복', 그리고 일부 공급 업체들의 공정 전환 차질이 업계 내 쌓여있는 재고를 빠르게 감소시켰기 때문이다.

향후 NAND 산업은 eSSD를 중심으로 한 시장 성장이 본격화될 것으로 기대되며, 이에 대비한 NAND 업체들의 공격적인 장비 투자도 본격화될 것이다.

삼성전자의 경우 1Q21말부터 128단 공정에 대한 본격적인 투자를 진행한 후 올 연말·연초 256단 공정으로의 전환을 가속화 할 전망이며, SK하이닉스는 128단 공정 전환에 집중한 뒤 인텔의 SSD 사업 인수가 마무리되는 올 연말 이후 신규 투자를 확대할 전망이다

테스의 PECVD 장비는 NAND의 단층 수가 증가할수록 단위당 수주 금액이 증가하는 특성을 보이기 때문에, 해당 시기 '고객들의 NAND 신규 투자'뿐만아니라 'NAND 고단화'에 대한 수혜를 크게 받을 것이다.

128단 NAND의 경우 기존 9x단 공정 대비 단위당 장비 수주금액이 +20% 수준 증가할 것으로 예상되고 있으며, 256단에서는 128단에서 보였던 '단위당 수주금액의 증가율'보다 더욱 높을 수준을 기록할 것으로 판단된다.




투자의견 'BUY', 목표주가 43,000원으로 상향 조정

NAND 산업 개선에 따른 영향을 반영하여 테스의 2021년~2022년 EPS 전망치를 상향하고, 목표주가를 43,000원으로 상향 조정한다.

1Q21 실적 서프라이즈가 예상되고 고객사의 NAND 투자가 예상되는 현 시점을 동사에 대한 매수 적기로 판단하며, 반도체 장비 업종 Top Pick으로 매수 추천한다.

현 주가는 '21년 기준 PER 7.6배로 동종 업종 대비 저평가된 것으로 판단한다.




테스 일간챠트01/01 09:00

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