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한화시스템(272210) 손에 잡히는 신사업 성장 스토리

종목리서치 | 한화투자증권 이봉진 | 2021-02-26 11:29:31

20년 4분기 실적은 대체로 예상치 부합

동사의 4분기 실적은 매출 6,579억원(YoY +41.5%), 영업이익 190억원(YoY -20.8%, OPM 2.9%), 순이익 397억원(YoY +160.8%)을 시현했다.

영업이익은 당사 추정치보다 높았는데, 자회사 Phasor의 영업손실(-42억원)이 예상보다 적었다.

순이익은 지난 해 4분기 개발사업의 수주가 늘면서 R&D 세액공제가 반영됐기 때문에 크게 늘었다.




2021년 매출은 큰 폭 성장하나, 영업이익은 지난 해 수준

2021년 실적은 매출 1조 9,958억원(YoY +21.5%), 영업이익 966억원(YoY +4.0%, OPM 4.8%), 순이익 802억원(YoY -14.3%)을 전망한다.

방산부문과 ICT 부문 모두 매출 성장이 기대되지만, PPA 상각비와 자회사 연결손실 등으로 영업이익의 개선이 매출액 증가만큼 이뤄지지 못할 것으로 예상한다.

2020년말 수주잔고는 4조 3,863억원으로 YoY +7% 증가했는데, 올해도 군위성통신사업, TICN 4차 양산사업 등으로 수주잔고 증가세는 지속될 전망이다.




신사업 구체화되면서 성장 스토리도 가시화될 전망

지난 해 12월 보급형 전자식 위성안테나 회사 카이메타 지분인수(9.1%)를 통해 저궤도 위성뿐만 아니라, 범용 지상 모빌리티 안테나 사업을 강화했다.

2025년 사업화를 목표로하는 UAM도 금년 중 기체 상세설계 등을 추진하고, 내년에는 비행시험용 기체를 제작하겠다고 목표를 구체화됐다.

관련된 M&A 등의 투자도 연내 이뤄질 예정이다.




목표주가 27,000원으로 상향, 투자의견 Buy 유지

신사업의 속도가 빨라짐에 따라 동사 목표주가 산정에 적용했던 Target P/B를 기존 2.2배에서 2.7배로 상향조정한다.

2.7배는 글로벌 로켓 및 레이다 업체의 2021년 P/B대비 20% 할인한 수준이다.

신사업이 구체화될수록 할인요인도 해소될 것으로 기대하며 목표주가를 21,000원에서 27,000원으로 상향한다


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