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KCC글라스(344820) 3Q21 Preview: 점차 개선될 영업 환경에 주목

종목리서치 | 한국투자증권 강경태 | 2021-10-14 11:22:50

핵심 고객사의 완성차 출하량 감소

KCC글라스의 3분기 실적은 자동차 안전유리 매출 감소로 기대보다 부진할 전망이다.

2021년 3분기 KCC글라스 매출은 2,795억원(-8.6% QoQ), 영업이익은 366억원(-25.6% QoQ, OPM +13.1%)을 기록할 것으로 내다본다.

기존 추정치 대비 매출은 3.5%, 영업이익은 21.5% 하향했다.

보수를 마친 용융로(furnace)의 가동에 따라 여주공장의 원판유리 생산 능력은 정상화된 모습이다.

그러나 차량용 반도체 부족으로 인한 완성차 업체들의 3분기 출하량 감소, 하절기 가동률 하락을 반영해 전의공장의 강화유리 생산 실적을 기존 대비 20% 하향했다.

재고 축적없이 필요한 물량을 주문해서 조립하는 완성차 업체의 특성상 안전유리 생산실적은 완성차 출하량에 동행해왔다.

이는 3분기 실적 부진을 이끈 핵심 요인이다.




PHC파일 판매가격 상승세 둔화

3분기 파일 사업부 매출도 부진할 전망이다.

PHC파일 판매가격 상승세가 둔화될 것으로 예상하기 때문이다.

8월 PHC파일 생산자물가지수는 111.51p로 2분기말 대비 1.5% 하락했다.

하락폭보다 가격 상승세가 멈췄다는 점이 중요하다.

파일 가격 담합으로 인한 과징금 부과, 계절적인 요인으로 수급 부담이 해소되면서 가격 상승세가 멈췄을 것이라 예상한다.

이를 반영해 3분기 PHC파일 판매가격을 톤당 6.2% 하향 조정했고, 파일 사업부 매출 추정치는 동일한 폭으로 감소했다.




일시적인 부진보다 핵심 투자포인트에 주목할 시기

KCC글라스의 목표주가를 83,000원([표 1] SOTP 방식)으로 10% 하향한다.

3분기 실적 추정치 감소분과 프랑스 생고뱅의 2021년 예상 EV/EBITDA를 감안해 사업 부문 합산 가치와 순차입금 예상치를 수정했다.

완성차 업체들의 차량용 반도체 조달 문제는 말레이시아의 코로나19 상황 개선에 힘입어 연말로 갈수록 완화될 전망이다.

일시적으로 겪고 있는 부진보다 완성차 업체 및 중기 공정에 들어선 건설 현장의 유리 수요 증가, 타이트한 PHC파일 수급, 계열분리를 위한 그룹사 최대주주 간 지분스왑 이슈 등 KCC글라스의 핵심 투자포인트에 집중할 때다.




KCC글라스 일간챠트

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