1Q22 Preview: 지배주주순이익 2,869억원으로 업종 내 최대규모 예상

1Q22 지배주주순이익 전년동기 큰 폭의 실적증가에 따른 기고효과로 -28.6%yoy(-6.7%qoq)인 2,869억원 예상. 거래대금 축소에 따른 수탁수수료 감소와 이자이익도 이자비용 증가에 따라 소폭 감소를 예상. 더불어 주식시장 하락(KOSPI 12월말 2,978pt → 3월말 2,758pt) 및 채권금리 급등(국고채(%) 1년 및 3년물 각각 12월말 1.351 및 1.795 → 3월말 1.815 및 2.663)에 따른 PI부문 이익 축소, 유가증권평가손실 등으로 상품(파생상품 포함) 및 기타관련손익은 전년동기대비 감소할 전망이나 ELS 운용부문 수익 선방에 따라 전분기대비로는 증가를 예상
1Q22 수수료이익(증권부문) -23.7%yoy(-2.4%qoq)인 2,652억원 예상. 주식시장 하락과 거래대금 축소(1Q21 33.3조원 → 4Q21 22.7조원 → 1Q22 19.7조원)에 따라 수탁수수료(-44.4%yoy, -22.9%qoq)도 감소를 예상하나, IB 관련 M&A 및 금융자문, 인수 및 주선, 채무보증 및 매입약정 수수료는 양호할 전망이어서 기타수수료 증가로 일부 상쇄를 예상 1Q22 이자이익(증권부문) -1.4%yoy(-0.7%qoq)인 1,692억원 예상. 신용융자잔고(1Q21 22.2조원 → 4Q21 23.1조원 → 1Q22 22.0조)는 양호한 수준을 유지하는 가운데 금리상승 및 예치금 축소에 따른 이자비용 증가에 기인


투자의견 BUY 및 목표주가 120,000원 유지

유동성 축소와 거래대금 감소로 2Q22 이후에도 이익하향 우려 존재. 그러나 증권 외 저축은행, 캐피탈, 자산운용 등의 양호한 실적에 따라 이익다변화 및 안정성은 큰 폭으로 개선되면서 보수적 금융시장을 가정하여도 경상적 이익은 향후 1.1조원을 상회할 전망. 더불어 현재 시가총액 4.2조원은 카카오뱅크 지분가치(22.0조원 대비 보유지분 27.3% 감안 6.0조원, 장부가 5.1조원)는 전혀 반영되지 않은 수준으로 PBR 및 PER 기준으로도 각각 0.5배 및 3.9배에 불과. 향후 자본효율성 제고 가능성(제고 여부에 따라 6개월 내 변경 예정)은 유효하다고 판단하여 투자의견 BUY 및 목표주가 120,000원 유지함