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카카오뱅크(323410) 성장에 대한 물음표

종목리서치 | 메리츠증권 은경완 | 2022-05-04 11:15:32

1Q22 Earnings review

카카오뱅크의 1분기 순이익은 668억원(+43.2% YoY, +84.6% QoQ)으로 당사 추정치와 컨센서스를 각각 13.7%, 10.0% 하회했다.

지난 2월 출시한 온라인 주택담보대출 상품의 초기 성과가 미미한 가운데 중금리대출 취급 강제의 장단점이 극명하게 나타났다.

NIM(+9bp)은 큰 폭으로 개선된 반면 대출성장률(+0.4%)은 부진했고 대손비용률(49bp)은 상승했다.

수수료이익은 비교적 안정된 성장세를 유지했으나 핵심이익의 8.4% 수준으로 기존 은행권과 뚜렷한 차이점을 보이지 못했다.




녹록지 않은 자산성장 여건

규모의 경제 효과를 달성한 시중은행은 NIM과 충당금이 주가의 핵심 변수다.

반면 카카오뱅크는 대출성장률이 가장 중요하다.

문제는 중금리대출 비중이 약 20% 수준에 불과한 만큼 신용대출 감축 기조가 지속될 수 밖에 없단 점이다.

이에 사측은 2분기 주담대 대상 및 한도 확대, 4분기 개인사업자 출시 등을 통해 성장성을 확보하겠다고 밝혔다.

다만 각종 대출 규제와 비우호적인 대내외여건을 감안하면 시장의 눈높이를 충족시키기엔 무리가 있어 보인다.




투자의견 Hold, 적정주가 48,000원 하향

Hold 투자의견을 유지하며, 적정주가는 MAU 감소, 대출성장률 부진, 금리 상승에 따른 고밸류 주식 투자매력 저하 등을 반영해 48,000원으로 하향한다.

은행업이 자기자본 대비 8배 이상의 레버리지를 사용한다는 점에서 약 60조원의 이상의 대출자산을 확보할 것으로 기대되는 2027년을 밸류에이션 기준점으로 삼았다.




카카오뱅크 일간챠트

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