신용대의 저성장이 불가피한 가운데 mortgage 출시 효과는 2Q22 부터 드러날 전망입니다.

자산 mix 변화로 성장과 마진, 건전성 지표의 변동이 예상됩니다.

1Q22 영업이익 884억원(+64% YoY, +70% QoQ), 컨센 하회

카카오뱅크의 1Q22 영업이익은 884억원으로 당사 추정치를 24%, 시장 기대치를 14% 하회
- Banking: 대출은 +0.4% QoQ에 그친 반면, 예수금은 +10% QoQ 기록. 보증금대출이 13% QoQ 증가한 반면 신용대출은 7% QoQ 감소. 중신용대출이 2,270억원 증가했으나 기존 취급한 고신용 잔액이 1.4조원 감소한 영향. 대출보다 고성장한 수신으로 인해 채권 보유 규모는 24% QoQ 증가함. 대손비용률은 0.49%(-2bp QoQ)로, 중신용 확대 국면 이후 50bp 내외를 유지. 판관비는 성과급이 반영되었던 전년 동기보다 인건비가 18% 증가하면서 예상치를 상회
- Platform: 1Q22 중 (1)증권계좌 개설은 삼성증권과의 제휴가 추가되며 70만좌로 +141% QoQ, (2)연계대출 취급액은 4,520억원으로 -3% QoQ, (3)제휴 신용카드 발급은 5만건으로 전분기와 같은 수준을 기록


Mix 변화가 두드러지는 국면

자산의 mix 변화가 최대 관심사인 국면임. 신용대출은 2년간 중신용 비중을 확대하는 과정에서 저성장이 불가피한 가운데, 4월부터 취급 대상을 유의하게 확장한 mortgage 상품의 실적이 2Q22부터 드러날 전망. 더불어 하반기 자영업자대출이 출시될 예정. 결국 아파트 매매 거래량의 회복 여부와 SOHO 상품의 경쟁력이 성장의 중요한 변수가 될 것. 이 과정에서 중신용자와 자영업자의 비중 확대는 NIM 상승으로 이어짐과 동시에 자산건전성을 악화시키므로 건전성 지표를 함께 봐야 함. 동사의 중신용 연체율은 0.55%로 7bp QoQ 상승. 성장성을 방어하면서 건전성 악화를 감내하는 마진율 확대 추세를 확인할 필요


목표주가 47,000원, 투자의견 Hold 유지

1Q22 실적과 더불어 수신 급증 및 판관비 증가 등을 반영해 2022년, 2023년 순이익 추정치를 15% 하향 조정했으나, 동사 목표주가 산출은 중장기 ROE를 반영하므로 현재 목표주가를 유지함. 2Q22 이후 본격화될 자산 성장률에 따라 중장기 추정치 변동을 판단할 예정