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NHN한국사이버결제(060250) 속도의 이슈, 방향은 결국 우상향

종목리서치 | 상상인증권 김장열 | 2022-08-18 11:34:38

회사개요

1994년 12월 28일 설립, 2002년 1월 상장. 최대주주 NHN PAYCO 42.3%보유. 직원수 394명, 연결대상 자회사: 솔비포스 (91.5%)-POS개발 및 유통업, 케이씨피대부파이낸셜 (100%)-대부업, NHN KCP PTE (100%)-SW개발 및 컨설팅업 (싱가포르


2분기 매출 QoQ +4%, 영업이익 QoQ+22.9%, 다시 성장궤도를 향해

국내 M/S 1위 (21년 12월: 24.5%, 2위 20.5%, 3위 18%) 결제사이며 온라인과 오프라인을 아우르는 종합결제사업자이다.

오프라인에서 온라인으로의 전환이 가속화의 직접적인 수혜주이다.

주요 사업으로는 PG사업(Payment Gateway, 22년 상반기 89.4%), 온라인 VAN사업(Value Added network, 8.1%), 오프라인 VAN 5.4%, O2O사업(Online to Offline, 2.5%)이 있다.

최근 발표된 2분기 실적은 매출 1992억 (QoQ +4.0%, YoY +9.1%)이다.

온라인 결제 매출이 1843억으로 (QoQ+3.1%, YoY +9.2%) 비중 92.5%이고 국내 대형 가맹점 거래대금 성장이 성장을 견인했다.

오프라인결제는 10억으로 (QoQ+18%, YoY+6.6%) 4월부터 사회적 거리두기 해제로 오프라인 VA실적 회복세, 단말기 판매량이 증가했다.

OTO는 40억원 (QoQ+8.6%, YoY +10.7%)로 식권제휴와 PAYCO오더 주문건수 증가했다.

2분기 PG 총거래대금은 약 8.9조원으로 QoQ+2.9%, YoY+16.2% 성장했고 해외가맹점 거래대금은 약 1.12조 (QoQ+20.9%, YoY +1.3%)로 약 12.6% 비중이다.

PAYCO오더 주문 거래 건수는 약 320만건으로 QoQ+16%, YoY +58%의 높은 성장을 보였다.

신용카드 수수료인상에 따른 원가율증가와 임금인상 및 임직원수 증가 영향으로 영업이익은 105억 (OPM +5.3%, QoQ +22.9%, YoY -6.6%)으로 전년동기 대비 하락했지만 전분기대비로는 증가했다.




마진 높은 해외가맹점결제 서비스 확대, 연내 추가 가시화 기대

해외 가맹점 결제 서비스 시작 자체는 테슬라로 12년부터 시작했지만 미미하다가 19년 3분기 Apple iOS 결제시작으로 해외가맹점 매출 비중이 19년 3월 3%에서 20년 1분기 8%로 상승하면서 향후 그 확대 속도에 대한 기대가 높아졌다.

20년 1분기 Expedia, Hotel.com가맹점 추가했다.

Expedia의 경우 22년 4월에는 1분기 거래대금의 50%수준으로 증가하고 있다.

21년 AWS (아마존웹서비스) B2B 신용카드 결제부문 시작했다 (총 결제 수요의 10% 해당). 현금부문 결제위한 개발에 최근 착수한 상태여서 향후 90% TAM을 노리고 있다.

구글서비스는 21년 4분기 현금 결제 시작했으며 신용카드부문도 Access중이며 빠르면 22년 연내 결과 기대한다.

Amazon.com, Disney+, Mercedes Benz도 21년 4분기 가맹점으로 추가되었다.

한편, 디즈니플러스 이외에 신규 OTT업체 가맹점 추가도 연내 가능성이 높아 보인다.

해외가맹점 PG 서비스는 국내의 10~20bp 대비 2배이상 높은 수준 이기 때문에 해외가맹점 비중 증가 속도는 동사의 평균 OPM과 주가 모멘텀에 중요한 변수이다.

한편, O2O 사업 관련 실내외 골프연습장 키오스크 제공, 모바일 예약, 결제사업 공동진행 등 사업 제휴 확대 중이다.




속도가 이슈, 방향은 1Q<2Q<3Q<4Q

단기 실적 성장 속도가 기대에는 못 미치지만 금리인상/긴축 등 부정적 매크론 환경을 감안해도 기본 사업의 확장 잠재력 감안, PER 20배 전후 수준은 적용 가능하다고 본다.

22년 컨센서스 *0.97* PER 19~22배 적용하면 15,900원~18,400원이 추산 가능하다 (현주가 대비 +13%~+28%). 현 시점은 추가 하락보다는 많은 우려와 실망이 기 반영된 상태에서 연말로 갈수록 반등 전환 가능성을 더 높게 보아야 한다.




NHN한국사이버결제 일간챠트

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