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삼성전자(005930) 3Q22 Preview: 다운턴은 펀더멘탈을 확인할 기회

종목리서치 | 한국투자증권 채민숙 박상수 | 2022-09-30 13:22:49

3Q22 영업이익 12조원 예상

3Q22 실적은 매출액 78.5조원, 영업이익 12.0조원으로 컨센서스인 78.6조원,12.2조원을 하회할 것이다.

사업부별 추정 영업이익은 반도체 7.0조원, 디스플레이 1.5조원, MX 2.5조원, CE/하만 1.0조원이다.

메모리 반도체 업황 부진으로 반도체 부문 이익 추정치를 18.4% 하향했으나 디스플레이는 애플향 수요 강세, MX는 폴더블폰 비중 확대로 ASP 상승이 예상되어 이익 추정치를 각각 3.8%와 6.2%상향했다.




높은 스마트폰 의존도가 22년에는 부정적으로 작용

하반기 메모리 반도체 실적 악화는 스마트폰 판매 부진의 영향이 가장 크다.

스마트폰 판매량 전망은 연초 +9%에서 현재 -8%로 서버 등 타 응용 대비 크게 낮아졌고, MX향 매출로 인해 스마트폰 노출도가 높은 삼성전자 메모리 반도체 부문은 경쟁사 대비 부정적 영향을 더욱 크게 받았다.

이에 따라 3분기 Bit Growth 예상치는 DRAM -10% QoQ, NAND는 Flat으로 2분기 실적 발표 당시 제시한 가이던스를 크게 하회할 것이다.

4분기에도 모바일 중심의 가격 하락이 불가피해 반도체 부문 수익성 악화가 예상된다.

다만 DRAM과 NAND 모두 영업이익률이 경쟁사 대비 높아 수익성 악화의 정도는 상대적으로 낮을 것이다.

특히 다운턴에서 삼성전자의 NAND 원가 경쟁력은 의미가 크다.

경쟁사들은 23년 -20%~-30%의 영업이익률이 예상되는 가운데 삼성전자만 NAND 흑자 유지가 가능할 것이다.



투자의견 매수, 목표주가 83,000원 유지

이익 추정치를 하향 조정했으나 투자의견 매수, 목표주가 83,000원을 유지한다.

목표주가는 12M FWD BPS에 목표 PBR 1.6배를 적용했다.

높은 영업이익률로 다운턴에서 경쟁사 대비 감익의 정도가 낮고 메모리 반도체를 제외한 타 부문의 실적이 23년까지 안정적으로 증가하는 점은 긍정적이다.

22년 재고가 크게 늘어나는만큼 공급사들의 23년 생산은 더욱 가파르게 하향 조정되어 재고 소진을 유도할 것이다.

주가는 이미 업황 악화를 선반영했기 때문에 추가적인 하락의 가능성도 낮다.

삼성전자를 반도체 업종 최선호주로 유지한다.




삼성전자 일간챠트

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