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현대모비스(012330 3Q22 Preview: 변신 준비 중

종목리서치 | 한국투자증권 김진우 | 2022-09-30 13:24:24

3분기 영업이익 컨센서스 부합 전망

현대모비스 3분기 실적은 비용 부담이 줄면서 2분기의 부진에서 벗어날 전망이다.

영업이익은 5,448억원으로(+19.1% YoY, OPM 4.5%) 컨센서스에 부합하는 수준을 예상한다.

모듈부문에서는 전 세계에 사업장을 보유해 환 익스포저가 natural hedge에 가까워 원달러 환율 상승에 따른 수혜는 크지 않으나, 현대기아 판매량 증가가 긍정적으로 작용했다.

3분기 매출액은 25.4% 증가하고(이하 모두 YoY) 영업이익도 상반기 적자에서 벗어날 전망이다(1H22 모듈 OPM -0.4% vs. 3Q22 0.3%). 한편 23% 전후로 안정적으로 유지돼온 A/S 수익성은 물류 비용 상승으로 상반기에 18.2%로 하락했으나, 원달러 환율 상승과 물류비 진정세가 반영되며 3분기에 21%로 회복될 전망이다.




전동화 부문 고성장 지속, 단 여전히 아쉬운 수익성

현대기아의 친환경차 판매가 빠르게 늘며 모비스의 전동화 부문도 고성장을 이어나가는 중이다.

3분기 전동화 부문 매출액은 2.3조원으로 18.8% 증가하며 EGMP 기반 전기차 판매 비중 확대로 모비스의 대당 매출액도(contents per vehicle)도 880만원으로 6.7% 높아질 전망이다.

단 여전히 수익성은 아쉽다.

규모의 경제 효과가 커지고 현대기아의 전기차 믹스도 개선되고 있으나 모비스의 전동화 부문 수익성은 투자 등 각종 비용 증가로 흑자 전환 시점이 미뤄지고 있다.




길어지는 인내의 시기, 목표주가 29만원으로 9.4% 하향

현대모비스의 목표주가를 32만원에서 29만원으로 9.4% 하향한다.

12MF EPS에 적용하는 목표 PER을 기존 글로벌 부품업체 평균 10배에서 9배로 낮췄기 때문이다.

금리 상승과 사업구조 개편 과정에서의 불확실성을 반영했다.

모비스는 11월에 자회사 설립 및 현물출자를 통해 리스크를 낮추고 운영 효율성을 높일 계획이다(2022/8/17 ‘일타사피’ 참조). 당초 물류비 감소에 따른 완만한 주가 상승을 기대했으나(2022/7/11 ‘20만원은 못 참지’ 참조) 사업구조 개편 관련 불확실성이 걷히기 전까지 주가는 당분간 횡보 구간을 거칠 전망이다.




현대모비스 일간챠트

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