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SK하이닉스(000660) 3Q22 Preview: 바닥 확인은 언제쯤

종목리서치 | 한국투자증권 채민숙 박상수 | 2022-09-30 13:25:31

3Q22 영업이익 1.96조원 예상

3분기 업황을 반영하여 22년 및 23년 연간 영업이익 추정치를 각각 13.1%, 63.1%하향 조정한다.

3Q22 실적은 매출액 12.2조원, 영업이익 1.96조원으로 추정했다.

컨센서스인 매출액 12.3조와 영업이익 2.4조원을 하회할 전망이다.

DRAM 수요의35%를 차지하는 스마트폰향 모바일 메모리 수요가 여전히 부진하다.

3분기 DRAM QoQ Bit Growth는 -8%로 가이던스 하회를 예상한다.

모바일향 DRAM가격은 4분기에도 10% 후반대 하락해 blended ASP 하락을 가속화시킬 것이다.




NAND 적자가 DRAM 이익을 크게 상쇄할 전망

이익 전망이 낮아지는 가운데 솔리다임의 NAND 적자가 뼈아프다.

SK하이닉스는 128단 3D NAND 개발 성공으로 21년NAND 흑자 전환에 성공했다.

그러나 22년 초부터 솔리다임 적자가 더해지고 하반기 NAND 가격 하락으로 NAND 영업이익률이 낮아져 22년 3분기부터 NAND 부문이 다시 적자 전환할 것으로 예상한다.

솔리다임 인수로 매출 내 NAND 비중이 늘어나 NAND 사업 적자가 DRAM 이익을 크게 상쇄할 것이다.

인텔 브랜드 프리미엄이 사라지면서 솔리다임의 ASP가 인텔 낸드 사업부 대비 하향 조정되고, 솔리다임 운영비용이 예상 대비 지속 증가하는 점도 수익성에 부정적이다.

연초 솔리다임 인수 대금 지급으로 현금이 줄어든 것도 지금 업황에서는 부담이 크다.




투자의견 매수, 목표주가 122,000원 유지

이익 추정치를 하향했으나 현재 주가는 업황을 과도하게 선반영하였다고 판단하여 매수 의견과 목표 주가 122,000원을 유지한다.

목표 주가는 12M FWD BPS에 목표 PBR 1.1배를 적용했다.

과거 다운사이클 대비 연말 재고는 더 높은 수준일 것으로 예상하지만 공급이 역대 최저 수준으로 내려온 만큼 작은 수요 증가에도 반등이 크게 나타날 수 있다.

2분기 실적 발표 당시 Capex 축소 관련해 시장과 소통을 약속했다.

3분기 실적 컨퍼런스에서 해당 내용이 전달되는 것이 향후 주가 향배의 주요 원인으로 작용할 것이다.




SK하이닉스 일간챠트

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