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기아(000270) 리즈 갱신

종목리서치 | 현대차증권 장문수 | 2022-09-30 13:33:05

투자포인트 및 결론

- 3Q22 영업이익은 2.4조원(+81.0% yoy, OPM 10.5%)으로 컨센서스 11.8% 상회 전망. 당초 예상보다 우호적인 환율, 인센티브 하락, 가격 인상 기조가 지속된 가운데 7월 이후 국내 출하 개선과 함께 수출 확대되며 환율 효과를 극대화 했을 것으로 전망
- 매크로 불확실성으로 유럽 등 주요 지역의 경기침체 우려 있으나 수요 둔화가 지표로 확인되지 않은 상황. 오히려 낮은 재고와 공급망 회복 속도가 기대에 못 미치며 대기수요 소진과 가격 인상 효과가 동시에 지속되고 원재료 안정화로 손익 구조는 더욱 개선되어 저평가 매력은 확대. 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원, 업종 Top-pick 유지


주요이슈 및 실적전망

- 3Q22 Preview: 우호적 환율 효과로 영업이익률 10%대 2분기 연속 달성 전망
1) 매출액 22.8조원(+28.5% yoy, +4.3% qoq), 영업이익 2.40조원(+81.0% yoy, +7.5% qoq, OPM 10.5%), 지배순이익 2.06조원(+81.6%yoy, +9.5% qoq) 기록 전망 2) 영업이익기준 컨센서스 2.15조원(OPM 9.8%)을 11.8% 상회할 전망 3) 요인: 기말환율 상승으로 판매보증충당금은 일부 수익성 개선을 제한하는 요인이겠으나, 계절비수기임에도 도매 판매가 전분기와 유사한 수준에서 국내 출하 회복으로 수출 물량이 크게 증가하고 우호적인 원/달러 환율의 긍정적 효과를 극대화할 것으로 판단
- Key Takeaways: 구조적 가격 상승으로 이익 기대치 상향 전망
1) 공급 충격 장기화와 소진된 재고가 한계에 달함에 따라 비탄력적인 공급 회복과 낮은 재고 수준은 지속될 것으로 전망.이는 원가와 인건비, 에너지비 등 비용 증가 사유에도 이를 극복하며 수익성을 지속 개선하는 방향으로 전개하는 중요한 요인 2) 이에 우호적인 가격 환경이 장기 지속될 것으로 판단. 대기 수요에 미치지 못하는 공급 부족 지속되며 구조적인 가격 상승 지지. 완만한 볼륨 회복과 믹스 개선, 신차 가격 인상을 통해 최근 상승한 원가 부담을 충분히 상승하며 이익 창출 능력을 배가시킬 것으로 전망


주가전망 및 Valuation

- IRA 보조금 리스트 제외와 경기 침체 우려가 확대되며 유럽 등 수요 둔화 가능성과 대기 수요의 가시성의 불확실성 이슈 대두. 그러나 장기간 공급 충격에 따른 대기 수요 수준이 매우 높고,공급 회복 속도가 기대에 미치지 못해 병목 현상이 지속되는 점을 감안할 때 1H23까지 공급과잉, 가격 하락 우려는 적을 전망
- 최근 주가 하락으로 기아의 주가는 P/E 밴드 하단 아래로 낙폭 과대 저평가. 경쟁업체대비 낮은 인센티브 지급에도 점유율이 지속 상승하고 있는 점은 과거 대비 브랜드 로열티가 상승했음을 의미하며 수익성 악화가 우려되는 경쟁사들과 달리 이익 개선 지속을 감안할 때 주가는 차별화된 모습을 보일 것으로 판단. 업종 Top-pick 유지

기아 일간챠트

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