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고려아연(010130) 신사업 뿐 아니라 제련 본업도 재평가 기대

종목리서치 | BNK투자증권 김현태 | 2022-10-04 13:11:47

상품가격 하락으로 3Q 컨센서스 소폭 하회 전망

3Q 연결OP 2,769억원, 별도OP 2,344억원으로 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 예상된다.

가파른 금리인상에 따른 경기둔화 우려로 상품가격이 전반적으로 하락한 것이 주된 영향이다.

3Q에 반영되는 달러 기준 상품가격은 아연 -14.5%, 연 -11.5%, 구리 -17.5%, 은 -16.5% qoq 하락했다.

원/달러 환율이 +6% qoq 상승하며 원화 기준 하락을 완충했으나 그래도 부담이 컸다.

또한 3Q는 하계휴가, 추석 등으로 영업일수가 적고, 정기보수도 진행되는 기간이라 주요 제품의 판매량도 5% qoq 가량 감소했을 것으로 추정된다.




매크로 환경 감안할 때 Peers 대비 양호한 실적으로 평가

당초 기대에 못 미치는 실적이지만, 경기둔화 우려로 인한 전방위적 상품가격 하락, 매크로 불확실성이 크게 높아진 환경을 감안할 때 Peers 대비 상대적으로 선방하는 실적이다.

또한 전통 제련업에서 벗어나 전지박, 전구체, 배터리 리사이클 등 2차전지 소재 사업으로 확장이 가속화되는 초기 단계임을 감안할 때, Valuation multiple이 지속적으로 높아질 전망이다.

전지박은 늦어도 내년 초 공급계약이 체결될 것으로 예상되며, 배터리 리사이클 사업 추진도 내년부터 본격화될 것으로 기대된다.




투자의견 매수, 목표주가 85만원 유지

신재생, 2차전지 소재, 자원순환으로 대변되는 동사의 ‘트로이카 드라이브’의 성장성도 기대 요인이지만, 본업인 제련업 가치도 재평가가 기대된다.

최근까지도 제련업은 성숙 사업, 공해다배출 사업으로 저평가를 받아 왔으나, IRA 법안으로 인해 전적으로 중국에 의존하던 2차전지 소재의 제련 비지니스가 여타 지역으로 분산, 확장돼야 하는만큼 제련업 Value가 높아질 전망이다.




고려아연 일간챠트

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