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삼성중공업(010140) 수주 목표 달성 이상 무

종목리서치 | 현대차증권 배세진 | 2019-10-23 13:06:51

1) 투자포인트 및 결론

- 수주의 질과 양을 모두 충족 시키는 중. 10월 누적 수주 목표 달성률은 71% 수준(Peer 평균 50% 중반 수준)으로 가장 양호한 수주 실적 기록 중. 또한 수주의 60% 이상이 수주수익성이 양호한 LNG선과 해양생산설비로 2020년 이후 실적 개선 기대감 유효

- LNG추진선 발주 확대로 국내 조선사 수주점유율 상승할 것. P(선가)와 Q(수주량) 모두 높일 수 있는 요소로 매출액과 이익의 구조적인 성장 나타날 전망

- 투자의견 BUY와 목표주가 9,800원 유지


2) 주요이슈 및 실적전망

- 2020년 1월부터 IMO SOx규제 시행될 전망. 코트라-KDB산은 보고서에 따르면, 2025년 세계 신조발주의 60%를 LNG추진선이 차지할 것으로 전망됨. 국내 LNG추진선 기술력을 앞세워 국내 조선사 M/S는 구조적으로 상승할 전망.

- 점유율 상승은 P(선가)와 Q(수주량)을 모두 높일 수 있는 요소로 매출액과 이익의 구조적인 성장을 의미

- 수주점유율 40%에서 49%로 상승 시, 동사의 매출액은 1.6조원 증가(기존 7.1조원 → 8.7조원), 영업이익은 1,284억원 증가(기존 5,708억원 → 6,992억원)할 것(산업자료 p7~8 참고)

- 2019년 9월 누적, LNG선 11척, 탱커 16척, 특수선 1척, 해양생산설비 1척 수주. 수주금액은 42억달러(-11%, YoY), 올해 수주 목표금액 78억달러의 54% 기록. 9월 누적 수주의 76%는 수익성이 높은 LNG선과 해양생산설비로 2020년 흑자 전환 가능할 것

- 2019년 10월 대형컨테이너선 6척 및 LNG선 2척 13억달러를 추가로 수주하면서 10월 누적 55억달러까지 수주한 것으로 파악. 수주 목표 달성률은 71%, 올해 예상되는 매출액의 82% 수준으로 조선 3사 중 유일하게 수주잔고가 중. 2020년 실적 성장 이어질 것


3) 주가전망 및 Valuation

- 2014년 이후 동사는 P/B 0.4~1.0배에서 거래되어 왔음. 현재 2019F P/B 0.73배 수준에서 거래 중으로 Multiple 상향을 위해서 구조적인 ROE개선이 필요한 상황

- 국내조선사 M/S 확대로 매출액이 한 단계 레벨업 된다면 구조적인 ROE 개선으로 이어질 전망. M/S 상승 확인된다면, Target P/B 1배 이상 가능할 것


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삼성중공업 일간챠트01/01 09:00

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