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삼성중공업(010140) 2020년 흑자전환 가능

종목리서치 | 현대차증권 배세진 | 2019-12-06 11:05:51

1) 투자포인트 및 결론

- 2020년부터 흑자전환 가능할 전망: (1)2020년 매출액 7.9조원(+11%, YoY)증가로 고정비 부담이 완화될 것으로 전망하고, (2)수주 수익성이 양호한 해양생산설비 및 LNG선 매출비중이 높아지고, (3)2019년에 기록했던 일회성 비용 요인이 사라지기 때문

- 11월 누적 수주금액 71억달러 기록, 올해 수주 가이던스 78억달러 달성 가능할 전망. 수주의 대부분은 수주수익성이 양호한 LNG선 및 해양생산설비로 믹스 개선 기대. 2020년 이후 실적 개선 기대감 유효할 것

- 투자의견 BUY와 목표주가 9,800원 유지


2) 주요이슈 및 실적전망

- 2019년 3분기 누적, 신규 수주에 따른 공사손실충당금 설정 및 드릴십 관련 일회성 비용 등으로 지배주주순손실 9,926억원 기록. 이로 인해 3분기 말 지배주주자본총계는 2018년 말 대비 약 9천억원 감소(18년말 대비 13% 감소)

- 2020년은 추가적인 일회성 손실로 인한 자본 감소는 제한적일 전망. 1)동사가 보유한 5척의 드릴십의 경우 이미 공정가치의 55% 수준으로 평가해 충당금을 설정했고, 2)선가상승으로 모든 선종의 수주 수익성은 플러스 전환했을 것으로 추정되기 때문

- 2020년 매출액 7조 9,202억원(+10%, YoY), 영업이익 1,443억원(흑전, YoY) 기록할 전망. 영업이익 흑자전환은 1)2020년 매출액이 전년대비 11% 증가로 고정비 부담이 크게 줄것으로 전망되고, 2)수주 수익성이 양호한 해양생산설비 및 LNG선 매출 비중이 높아지고, 3)2019년에 기록했던 일회성 비용 등이 사라지기 때문

- 2019년 11월 누적 71억달러 수주 기록{LNG선 13척, 쇄빙선 LNG선 5척(추정), 탱커 18척, 특수선 1척, 해양생산설비 1척 수주). 11월 누적 수주금액은 71억달러(+42%, YoY)로 올해 예상 매출액 7.15조원 대비 상회하는 수치로 조선 3사 중 유일하게 수주잔고가 증가 중.

- 수주의 질과 양을 모두 충족시키는 중. 올해 11월 누적 수주실적은 목표 수주금액 78억달러의 91% 수준으로 수주목표를 넘어설 전망. 또한, 수주 대부분이 수익성이 높은 선종 (LNG선 및 해양생산설비 등)으로 2020년 이후 실적 눈높이 올라갈 것


3) 주가전망 및 Valuation

- 동사의 양호한 수주실적(수주목표 달성률 91%)과 수주 믹스 개선을 감안하면 동사의 주가 업사이드는 남아 있다는 판단. 투자의견 BUY와 목표주가 9,800원 유지


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삼성중공업 일간챠트01/01 09:00

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