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신세계(004170) 4Q19 Preview: 흠잡을 부분이 없다

종목리서치 | 유진투자증권 주영훈 | 2019-12-17 10:55:00

 4Q19 Preview: 영업이익 1,574억원(+17.3%yoy) 전망

당사는 신세계의 4분기 연결 매출액과 영업이익을 각각 1조 7,086억원(+10.9%yoy), 1,574억원(+17.3%yoy)으로 전망한다.

본업인 백화점과 성장동력인 면세점, 그리고 대부분의 자회사들까지 흠잡을 부분 없는 좋은 실적이 기대된다.



1) 4분기 백화점 기존점신장률은 +6.0% 수준으로 전망한다.

이미 지난 10월(+3.6%)과 11월(+10.8%) 영업잠정실적 공시가 발표된 가운데, 12월 역시 +Mid-Single 수준의 성장이 기대된다.

12월은 부정적 캘린더(공휴일수 -1日) 영향이 존재한다는 점을 감안했을 때, 실제 매출 흐름은 11월과 유사하다고 판단된다.

추가적으로 눈에 띄는 점은 관리매출액과 회계매출액 사이의 괴리가 크지 않다는 점이다.

이는 명품뿐 아니라 의류 부문 역시 성장률이 좋았음을 의미하며, 매출총이익률 측면에서는 긍정적 변수다.

이에 영업이익(970억원, +2.9%yoy) 역시 인천백화점 영업종료 영향에도 불구하고 전년 동기 대비 증익이 가능할 것으로 판단한다.



2) 면세점은 순매출액 8,545억원(+32.5%yoy), 영업이익 154억원(흑자전환 yoy)으로 추정한다.

11월 명동점 일평균 매출액이 80억원을 넘어서는 등 매출 흐름이 좋았던 가운데 시내 면세점 경쟁구도 역시 3분기 대비해서 완화된 것으로 추정되기 때문이다.

지난해와 비교하자면 면세점 부문에서만 전년 동기 대비 +206억원 개선 효과가 기대된다.



3) 기타 자회사들 역시 무난히 좋은 실적이 기대된다.

신세계인터내셔날이 시장 기대치 수준의 호실적이 예상되는 가운데, 센트럴시티 역시 메리어트 리뉴얼 기저 및 강남점 매출액 호조에 따른 연동 임차료 효과로 따른 큰 폭의 영업이익 증가가 가능할 전망이다.

까사미아 영업손실이 지속되고 있음은 아쉬우나, 대구신세계 매출 호조에 따라 상쇄 가능할 것으로 보인다.




 투자의견 BUY, 목표주가 340,000원 유지

4분기 뿐 아니라 내년도에 대한 전망 역시 긍정적이다.

백화점은 지난 2년간 이어져온 호실적으로 인해 높은 기저가 부담요인이긴 하나, 명품에 대한 수요가 급증하고 있음을 감안할 때 +6.0%(관리매출액 기준) 수준의 기존점신장률 지속을 전망하고 있다.

면세점 또한 두 자릿수 Top-Line 성장이 계속되는 가운데 2019년 대비 경쟁강도 완화에 따른 수익성 회복을 기대하고 있다.

Valuation(2020년 추정치 기준 PER 10.1배, PBR 0.6배) 역시 부담스럽지 않다고 판단되는 만큼 동사에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 340,000원을 유지한다.




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