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삼성전자(005930) 마지막 한 고비 이후 점진 회복

종목리서치 | 메리츠종금증권 김선우 | 2020-01-13 11:16:14

메모리 판가의 1Q20 완만한 상승세 전환 – 가격 저점 공감대 형성 속 공급 차질 이슈 발생

 유례없는 급격한 하락을 경험했던 메모리 판가는 4Q19부터 공급차질에 기반해 판가 반등 시작. 19년 Toshiba의 정전과 삼성전자의 화성 정전에 이어 최근 Kioxia (Toshiba)의 경미한 화재 발생

 DRAM 판가는 1Q20후반부터 전방위적인 상승세 진입할 전망. 삼성전자의 Blended 판가는 1Q20 2% QoQ 하락을 끝으로 2Q20부터 상승전환할 전망. 다만 1Q20 Bit growth는 10% 가량 QoQ 감소할 전망

 NAND의 경우 2H19 최악을 지나고 4Q19부터 판가 반등 시작. 1Q20부터 분기별 한자릿수 상승 예상


실적 저점은 1Q20 · 영업이익은 19년 28조원에서 20년 34조원으로 완만한 성장

 메모리 이익 개선은 2H20부터 본격화될 전망. 20년 LSI · DP · IM 부문 공히 소폭의 이익 상승이 가능

 분기 실적은 일회성 포함 추정되는 4Q19 7.1조원 이후 1Q20 6.5조원을 저점. 이후 4Q20까지 지속 개선


특별 배당에는 불확실성 있으나, 2020년 총주주환원 수익률은 ‘2.4% + α’. 투자의견 Buy, 적정주가 70,000원

 배당수익률 등 방어적 가치의 증대는 과거와 차별화된 투자포인트. ‘+ α’는 배당 외 연말 자사주매입 가능

 견조한 방어주 매력에 기반해 투자의견 Buy 및 적정주가 70,000원 제시. 방어적 매력 감안 시 SK하이닉스 대비 선호. 신규 적정주가는 이익 추정 상향을 반영해 2020E P/B 1.80배 (vs 종전 1.68배)


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삼성전자 일간챠트01/01 09:00

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