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펄어비스(263750) 속도보다는 방향

종목리서치 | 메리츠종금증권 김동희 | 2020-01-15 11:32:34

4Q19 실적, 기대치 하회 전망

4분기 매출액과 영업이익은 각각 1,351억원(+35.6% YoY), 351억원(-41.8% YoY)으로 추정, 컨센서스(매출액 1,456억원, 영업이익 450억원)대비 하회한다.

PC게임 매출액은 268억원(+7.6% YoY), 모바일과 콘솔 매출액은 각각 688억원 (+12.1% YoY), 245억원으로 추정한다.

영업이익률은 26.0%로 3.4%p QoQ 하락한다.

PC매출액은 꾸준하며 모바일게임 매출액은 국내/일본의 하락세를 글로벌버전이 상쇄해주었다.

콘솔 매출액 역시 전분기 판매액의 55%(약 70억원)이연되며 245억원을 기록할 전망이다.

4Q ‘검은사막M’의 일평균 매출액은 7.5억원으로 전분기 8.3억원 수준대비 소폭 감소한다.

인건비는 281억원으로 꾸준한 충원이 이루어지고 있으며 마케팅비는 G스타 참여 등으로 212억원(+34.2% QoQ)으로 증가하였다.




쉬어가는 2020년 상반기

1Q20 실적은 ‘검은사막M의 글로벌’ 온기반영으로 개선된다.

2분기에는 ‘섀도우 아레나’ 출시, 하반기에는 ‘이브에코스 글로벌’ 출시 예상되어 점진적인 이익성장이 예상된다.

그러나 기대하는 ‘붉은 사막’을 비롯한, ‘도깨비’, ‘플랜B’ 등의 신작라인업은 6월 미국 게임쇼 E3를 통해 출시 시점과 게임성에 대해 재확인 가능하며 상반기 주가와 실적은 다소 쉬어가는 시점으로 판단된다.




하반기 신작기대감 고조될 것

동사에 대한 투자의견 Buy 유지, 적정주가 26만원을 유지한다.

적정주가의 2020E Target PER은 21.7배 수준으로 PC/모바일/콘솔 플랫폼 다변화, 양질의 IP를 꾸준히 창출해낼 수 있는 개발력에 있어 프리미엄 부여가 가능하다.




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