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스튜디오드래곤(253450) 성장 스토리에 중국까지 추가된다면?

종목리서치 | 유진투자증권 한상웅 | 2020-01-15 11:35:40

 2020년, 변함없는 성장의 환경

2020년 동사의 사업 환경은 여전히 우호적이다.

1) 지난해 11월 디즈니 등 글로벌 신규 OTT 가 서비스를 시작했고, 진출 국가 확대와 현지 콘텐츠 수급 경쟁도 본격화 될 전망이다.

2) 한한령 이후 중단된 중국에 대한 콘텐츠 수출은 중국 인센티브 관광객 입국으로 분위기 개선 가능성이 높아지고 있다.

3) 미국 시장 진출 등 판매 플랫폼 다각화도 꾸준히 추진 중이다.



특히 중국향 콘텐츠 판매가 재개되면 이익 레버리지가 크다.

초기에는 판매가격이 낮은 구작 판매되면, 해당 콘텐츠의 상각비가 대부분 기반영됐기 때문에 이익 기여는 크다.

향후 중국 내 동시 방영까지 가능해지면 회당 최대 4~5억원 수준의 판매도 가능하다.




 4Q19 Preview: 영업이익 50억원으로 시장 컨센서스 하회 전망

스튜디오드래곤의 4Q19 매출액 1,054억원(+4% yoy), 영업이익 50억원(+1,024% yoy)으로 기존 당사 추정치(영업이익 80 억원)을 하회할 것으로 전망한다.

연말 일부 드라마 슬롯 축소(드라마 스테이지 방영)와 4분기 기대작 ‘사랑의 불시착’은 6회분(총 16부작)의 실적만 반영되기 때문이다.




 목표주가 100,000원으로 상향

동사에 대한 목표주가를 기존 91,000원에서 100,000원으로 10% 상향한다.

목표주가 상향은 넷플릭스와의 콘텐츠 공급 계약에 따른 이익 개선 가능성, ‘라이브’의 미국 리메이크 제작 가능성, 중국 재진출 등의 모멘텀을 반영했기 때문이다.

목표주가는 2020년 예상 EPS에 PER 밸류에이션 47배(글로벌 미디어 업계의 2012-2015년 평균)를 적용해 산정했다.




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