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삼성생명(032830) 4Q19 실적 Review : 투자포인트는 차별성

종목리서치 | DB금융투자 이병건 | 2020-02-19 10:56:21

부진한 실적에도 불구하고 DPS 유지: 삼성생명의 4Q19 실적은 1/30 ‘매출액/손익구조 변동’ 공시에서 나타난대로 기대치를 크게 하회했다.

위험손해율도 예상보다 높았으며 부동산매각 등을 통한 이익실현도 변액보증준비금 추가 적립 부담을 메우기에는 역부족이었기 때문으로 풀이된다.

그러나 이익의 감소에도 불구하고 DPS는 전년동기와 같은 수준인 2,650원을 유지했고 겉보기 배당성향은 49%에 달했다는 점은 고무적이다.




주주환원 규모, 최소한 줄지는 않을 것: 자본정책과 관련해 동사는, 아직 자사주 매입소각은 검토하고 있지 않지만 2020~2021년 40~50%의 배당성향을 유지하겠다고 밝혔다.

아울러 역마진 확대에도 불구하고 부동산 매각 등을 통해 일정수준의 이익기반을 유지할 가능성을 언급했다.

2018년에 실현되었던 삼성전자 주식 매각이익의 DPS효과 660원을 제외하면 2019년 배당성향은 37% 수준이다.

어려운 환경에도 불구하고 2020년 2,650원의 DPS는 유지될 것으로 전망하며, 중장기적으로 주주환원의 증가 가능성은 충분하다고 판단한다.




투자 포인트는 차별성: 현 금리 수준에서 당분간 역마진 악화가 예상된다.

다만 동사의 업계 대비 차별적 자본적정성과 압도적 영업력이 주도적인 움직임으로 나타날 것으로 기대한다.

1월 중 GI보험의 예정이율을 1.9%로 선도적으로 하향한 점, 그리고 갑상선암 등에 대해 타이트한 언더라이팅 기준을 유지하면서도 건강상해보험의 견조한 매출증가를 유지하고 있다는 점이 그 근거이다.




삼성생명 일간챠트01/01 09:00

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