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삼양패키징(272550) 1Q20 Preview: 차별화된 실적 1분기에도 지속

종목리서치 | 한국투자증권 이도연 | 2020-02-27 11:10:30

1분기 영업이익 전년동기대비 100% 이상 개선

보수적인 관점에서 기존 전망치인 1분기 영업이익 51억원을 유지한다.

이는 전년 동기대비 116% 개선된 실적으로 석유화학 산업과는 뚜렷하게 차별화된 흐름을 작년에 이어 올해도 이어갈 전망이다.

신규 설비인 아셉틱 4호기 가동으로 작년동기대비 생산능력은 25% 증가한 점이 고부가제품의 매출액 증가는 물론 제품믹스 개선을 통한 영업마진 확대로 이어지기 때문이다.

다만, 1분기는 전통적인 비수기이며 매월 아셉틱 설비를 교대로 정기보수하고 있어 아셉틱 판매량은 전년동기대비 12% 증가할 것으로 가정했다.

이론적으로는 1Q19에도 유사한 규모의 정기보수를 실시했고 상대적으로 온화한 겨울날씨를 보였기 때문에 아셉틱 판매량은 현재 추정치를 하회 보다는 상회할 가능성이 높아 보인다.




경험하지 못한 전염병의 영향?

과거 사례를 볼 때 PET병은 물론 아셉틱 음료 판매량도 국내 경기는 물론 SARS, MERS 등 전염병과도 무관하게 성장해왔다.

이는 일차적으로 경기보다는 날씨에 영향을 받는 국내 음료수 시장에 수요의 기반을 두고 있기 때문이다.

또한 경쟁사와는 비교 불가한 절대적 규모의 경제를 갖추고 있어 모든 수요자의 1차 공급자로서 하위 공급자보다 판매량의 변동성이 낮다.

2위부터 5위까지의 국내 PET병 업체의 총 생산능력보다 삼양패키징의 생산능력과 시장점유율이 높기에 기저 수요는 1차적으로 삼양패키징이 흡수한다.

따라서 COVID-19도 현재까지는 SARS, MERS와 같이 별다른 영향은 관측되지 않고있다.

경험하지 못한 전염병이라는 불확실성은 물론 존재하지만, 날씨에 영향을 받는 필수재 성격이 강한 점을 감안하면 COVID-19의 영향은 타 산업 대비 또 경쟁사 대비 낮을 것으로 전망된다.




막연한 불안감은 매수기회

매수의견을 유지하는 이유는 세가지다.

첫째, 단기적, 중기적 관점에서도 COVID-19의 영향에서 상대적으로 자유롭다.

둘째, 고부가제품인 아셉틱 생산능력 25% 확대로 올해 영업이익은 20% 전후로 증가할 전망이다.

마지막으로 올해도 실적개선에 따라 주당배당금이 증가될 것으로 전망된다.

작년 750원 주당배당금이 유지된다 가정해도 현재 배당수익률은 5%에 근접한다.




삼양패키징 일간챠트01/01 09:00

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