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에스엠(041510) 뼈아픈 성장통, 하지만 트레이딩 구간으로는 매력적

종목리서치 | DS투자증권 최재호 | 2020-04-17 13:23:15

Line-up 공백에 코로나19까지, 상반기 실적 부진 불가피

 에스엠의 1Q20 연결 매출액과 영업이익은 1,304억원(-0.3% YoY), 33억원(+15.9% YoY)으로 부진한 실적이 예상된다.

코로나19 영향으로 2월부터 국내 콘서트를 취소했으며, 3월까지 해외 콘서트 또한 취소 또는 잠정 연기된 점이 원인이다.

올해 상반기까지는 콘서트 개최가 사실상 어려울 것으로 보인다.

SM C&C는 코로나19 영향으로 인한 광고 매출 약세로 부진한 실적이 예상되며, 키이스트는 4/11일 방영을 종료한 드라마 ‘하이에나’의 일부 실적 반영으로 영업이익 흑자 전환할 것으로 전망한다.

반면에 NCT127 정규 2집이 72만장 이상 팔리면서 음반 및 음원 판매 부문은 성장세를 유지할 것으로 전망된다.



 2Q20까지 실적은 부진할 것으로 전망한다.

코로나19 여파로 동방신기, SuperM, 태연의 일본 활동이 연기됐으며, NCT127의 북미 투어도 불확실해진 상태다.

‘19년 기준 전사 매출 비중의 16%를 차지하는 공연 매출과 13%를 차지하는 광고/행사출연 매출이 크게 타격을 받을 것으로 전망한다.

아티스트 Line-up 부재도 실적 부진에 영향을 미칠 것으로 전망한다.

‘19년부터 이익 기여도가 높은 EXO 멤버들의 군입대가 순차적으로 진행되고 있다.

당분간은 주요 아티스트로 NCT127, SuperM, 슈퍼주니어 등의 활동이 실적을 뒷받침하겠으나, 상반기까지 실적 공백을 메우기에는 버거울 것으로 전망한다.




하반기를 본다면 현재 매력적인 트레이딩 구간으로 판단

 동사는 1년 내에 두 개의 그룹이 데뷔한 적이 없었으나, 1) 올해는 이례적으로 신인 걸그룹 한 팀, 보이그룹 한 팀 총 2팀이 데뷔할 것으로 예상된다.

데뷔 시기는 코로나19 영향으로 하반기가 될 것으로 예상하며, 동사의 새로운 성장 모멘텀으로 작용할 전망이다.

2) 상반기 취소됐던 콘서트 개최는 하반기로 이연되어 실적에 반영될 예정으로 하반기 실적은 크게 회복할 것으로 판단된다.

또한 3) 하반기 시진핑 방한 기대감을 감안했을 때 동사의 주가는 2Q20를 기점으로 빠르게 상승할 가능성이 높다.

현재 주가는 ‘17년 상반기 수준으로 ‘17년 하반기 실적 상승과 함께 빠르게 상승했던 주가를 감안했을 때, 매력적인 트레이딩 구간으로 판단한다.




추가적인 악재는 제한적 – 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원으로 하향

 ‘19년은 클럽 이슈로 인해 국내 엔터테인먼트 산업 투자 심리가 악화되어 뚜렷한 주가 상승 시그널을 포착하기 어려운 한 해였다.

더불어 올해는 코로나19가 터지면서 동사의 주가는 ‘19년 초부터 현재까지 -48.6% 하락했다.

더 이상 추가적인 악재가 나올 가능성은 제한적이라고 판단한다.

따라서 동사의 커버리지를 다시 개시하며 목표주가를 36,000원으로 하향 조정한다.

목표주가는 ‘20년 예상 EPS 1,068원에 Peer그룹(와이지엔터테인먼트, JYP Ent.)의 ‘16~’18년 PER 평균값인 33.7배를 적용했다.

코로나19로 인해 상반기까지 실적 부진은 불가피하다.

하지만 현재 주가는 ‘20년 예상 실적 기준 PER 25.0배로 저평가 구간이다.

저가 매수 전략이 유효하며 꾸준히 모아갈 구간이다.

투자의견 Buy를 유지한다.




에스엠 일간챠트01/01 09:00

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