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삼양패키징(272550) 안정적 실적개선 올해도 지속

종목리서치 | 한국투자증권 이도연 | 2020-05-07 11:30:15

Facts : 영업이익 전년동기대비 68% 개선

1분기 영업이익은 전년동기대비 68% 개선된 40억원을 기록했다.

작년동기대비 아셉틱 정기보수 일정이 길어졌음에도 불구하고 신규 설비인 아셉틱 4호기 가동이 실적을 견인했다.

다만, 전분기대비로는 영업이익이 52% 감소하고 당사 추정치를
22% 하회한 이유는 정기보수에 따른 매출감소폭이 예상보다 컸기 때문이다.

매출액은 당사 추정치를 18억원(2% 하회) 하회하고 영업이익은 11억원 하회했다.

지난 4분기 아셉틱 수요 강세에 따라 정기보수 일정이 늦춰지며 1월부터 4월 둘째주까지 매월 순차적으로 아셉틱 설비에 대한 정기보수가 실시되었다.




Pros & cons : 2분기도 전년동기대비 30% 가까이 개선 전망

1분기 아셉틱 매출비중은 40% 수준이나, 영업이익 기여도는 절대적으로 높다.

판매량은 4호기 가동으로 전년동기대비 18% 가량 증가한 것으로 추정된다.

매출비중은 50%로 판매량 측면에서 주력제품인 PET병도 작년동기대비 5% 가량 증가하며 꾸준한 성장세가 지속되고 있다.

중요한 점은 2분기 또한 보수적인 가정하에서도 영업이익은 전년동기대비 30% 가까이 개선될 것이란 점이다.

이유는 크게 두가지다.

첫째 아셉틱 이익 기여도가 높아진다.

국내 음료판매량에 대한 COVID-19 악영향을 감안해 아셉틱 판매량이 작년과 동일할 것으로 가정했다.

그럼에도 불구하고 실적이 개선되는 이유는 작년의 경우 정기보수가 2분기 내내 지속되었고 신규 4호기도 초기 가동 시기로 이익에 기여하지 못했기 때문이다.

두번째로 원가 하락에 따른 수혜가 예상된다.

판가는 1분기와 동일하게 유지되는 가운데 원재료인 PET 가격은 4Q19 평균 대비 현재 17% 하락했다.

원재료는 구매시점부터 한 분기가 지연되어 투입되기에 2분기 원가하락에 따른 수혜가 예상된다.




Action : 안정적 성장과 고배당이 돋보이는 시점

적극적으로 매수를 추천한다.

첫째, 전년동기대비 실적 개선추세는 2분기는 물론 3분기까지 지속될 전망이다.

둘째, 음료로서 필수재 성격이 강해 경기는 물론 COVID-19 영향도 상대적으로 제한적이다.

셋째, 안정적인 재무상태와 견조한 실적 증가로 고배당이 가능하다는 것 또한 매력적이다.




삼양패키징 일간챠트01/01 09:00

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