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덕우전자(263600) 출하 확대에 대한 기대를 즐기자

종목리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2020-06-08 11:37:16

LGIT, Sharp, O’film 이 동사의 고객사

덕우전자는 프레스 전문 기업으로, 카메라모듈, 전장 부품에 채용되는 기구물을 생산한다.

2019 년 매출 비중은 카메라모듈용 부품 79%, 전장부품 18% 등이다.

주력 사업인 카메라모듈 부품의 최종 고객사는 Apple 이고, 중간 거래선은 LG 이노텍, 샤프, O’film 등 Apple 의 주요 카메라 모듈 업체가 전부 포함된다.

주력 생산 부품은 크게 브라켓과 스티프너로 나눌 수 있다.

브라켓은 멀티카메라에 채용되어 카메라의 내구성을 높이고 수평축을 맞추는 역할을 한다.

카메라 모듈 최상단 뚜껑 같은 모양새다.

스티프너는 카메라모듈 최하단에 덮개처럼 씌어지며, 이미지센서, FPCB 등 구성품에 이물질이 들어가는 것을 방지하는 역할을 한다.




출하 확대에 대한 기대를 즐기자

동사 실적은 작년 하반기부터 두드러지는 개선을 보였다.

특히 올해 1 분기는 상대적으로 비수기임에도 불구하고, 풀가동 체제를 유지하며 성수기인 4 분기에준하는 실적을 시현했다[그림 1].

이는 ① 주요 부품의 단가가 전년 대비 좋았고, ② 저렴한 iPhone 출시로 인해 전방 수요가 개선됐기 때문이다[그림 2, 3]. 참고로 iPhone 11 은 전작인 iPhone XR 보다 $50 저렴하게 출시됐고, 출시 이후 6 개월동안 누적 판매량은 40% 증가했다.

최근 iPhone SE 2 세대의 수요가 긍정적인 것도 동사 실적엔 플러스 요인이다.

이어서 iPhone 12 의 가격 밴드가 다시 한 번 낮아질 것으로 전망되는 바, 하반기 역시 Apple 의 출하 확대 전략에 기댄 실적 개선 가시성이 높아질 전망이다.



한편, 새로운 형상의 모듈용 프레스 기구물도 개발 중이다.

올해 하반기 납품가능성을 열어둘 필요가 있으며, 2020 년 이후를 대응한 다양한 모양의 카메라기구물도 선행 개발 중인 것으로 파악된다.



연간 실적흐름은 전반적으로 LG 이노텍과 유사하게 2 분기를 저점, 4 분기 Peak 일 것이다.

일부 iPhone 의 양산 시점이 지연될 것으로 파악되기 때문이다.

이외로, 환율민감도가 크다는 점도 공통점이다.

차이가 있다면, 하위 모델에 대한 부품공급노출도가 더 높기 때문에 Apple 이 iPhone SE, iPhone 11 과 같이 상대적으로 저렴한 모델을 많이 팔수록 더 유리한 구조라는 점이다.




덕우전자 일간챠트01/01 09:00

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