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KH 바텍(060720) 아팠던 이야기와 좋아질 이야기

종목리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2020-06-08 11:38:52

아팠던 이야기

동사는 2015 년 주요 고객사향 메탈 외장재 공급으로 7,300 억원의 매출을 시현했던 바 있으나, 작년 기준 매출액은 2,036 억원으로 당시 대비 1/3 로 감소했다.

이 과정에서 뼈아픈 구조조정이 있었다.

고정비 성격으로 분류 할 수 있는 급여+감가비는 2015 년 당시 연간 1,100 억원에 달했다.

이 비용은 1Q20 기준 116 억원으로 집계됐고, 연율로 환산시 500 억원 내외로 예상 가능할 것이다.

5 년 전 대비 고정비를 약 600 억원 줄인 것이다.

[그림 2] 몸이 가벼워졌으니 외형의 확대만 뒷받침되면 수익성이 개선될 수 있다.




좋아질 이야기

① 폴더블 스마트폰용 힌지: 당사는 올해 삼성전자 폴더블 스마트폰 출하량을 350 만대 → 2021 년 1,400 만대 → 2022 년 3,000 만대로 전망한다.

관련 매출은 ‘20 년 900 억원 → ‘21 년 2,100 억원으로 확대될 것이다.

최근 이원화 이슈에도 불구하고 내년 상반기까지 높은 공급 지위를 향유할 것으로 보인다.



② IDC 의 침투율 확대 가능성: 최근 스마트폰 업계는 원가 절감이 화두다.

중국업체의 부상으로 가격 경쟁은 심화됐고, 고부가 부품 채용이 늘어나며 재료비 부담이 커졌기 때문이다.

동사의 IDC 는 기존 공법 대비 원가를 30~40% 절감할 수 있다.

현재 일부 A 시리즈에만 채용된 IDC 의 침투율 확대 가능성에 주목할 필요가 있다.



③ 알루미늄 내장 브라켓 M/S 확대: 여전히 $200 이하의 저가 스마트폰에는 플라스틱 외장재가 쓰일 것이고, 이를 보강하기 위한 알루미늄 브라켓이 필요하다.

동사는 고객사의 중저가 스마트폰 생산 메카인 인도 노이다에 생산 법인을 설립중이다.

코로나 19 로 인해 공기가 지연되고 있지만, 아직까지 인도 현지에서 브라켓을 대응할 업체가 없다는 점을 감안하면 향후 공장 가동 시 M/S 확대가 예상된다.




눈에 보이는 Valuation 보다는 폴더블에 대한 기대치가 중요

올해 연간 실적은 매출액 1,950 억원(-4.2%YoY), 영업이익 137 억원(+95.7%YoY, OPM 7.0%)으로 전망되며, 2021 년 연간 실적은 매출액 3,990 억원(+104.6%YoY), 영업이익 590 억원(+336%YoY, OPM 14.7%)으로 전망된다.

‘20 년 예상 실적 기준 P/E 61.0 배, ‘21 년 기준 11.9 배다.

동사에 투자함에 있어 당장 눈에 보이는 Valuation 보다는 올해 이후 고객사 폴더블 스마트폰 출하량에 대한 시장의 눈높이 변화가 더 중요할 것이다.

8 월에 출시될 갤럭시폴드 2 가 그 변곡점인 바, 현시점에서 관심이 필요하다.




바텍 일간챠트01/01 09:00

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