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GS홈쇼핑(028150) 실적 호전에 따른 주가 재평가

종목리서치 | 현대차증권 박종렬 | 2020-09-17 11:37:18

투자포인트 및 결론

- 지난 2분기에 비해 외형성장률도 회복세를 보이고, 영업이익증가율도 의미 있게 성장하면서 주가 재평가 요인으로 작용함.

- 그동안 주가 할인 요인으로 작용했던 낮은 성장성을 외형이 아닌 영업이익 증가율로 설명하고 있음. 특히, 지난 2분기를 기점으로 영업이익 증가율이 의미 있게 반전하면서 기업가치 재평가의 기틀을 마련함.

- 코로나19 장기화로 홈쇼핑업체들도 반사이익을 일정 부분 받고 있고, 이를 감안해 수익예상을 상향하며, 목표주가를 169,000원으로 상향 조정함. 목표주가는 가치합산방식으로 산출 <표3 참조>. 목표주가 169,000원은 올해 수익예상 기준 P/E, P/B 10.3배, 0.9배 수준


주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 기준 취급고 1조 304원 (YoY 4.2%), 매출액 2,981억원 (YoY 6.4%), 영업이익 251억원 (YoY 27.0%)으로 전분기에 이어 양호한 실적을 기록할 전망. 코로나19 장기화에 따라 소비 행태도 온라인으로 대거 이동한 가운데 홈쇼핑업체들에게도 일정 부분 반사이익이 나타나고 있는 상황임. TV부문의 성장률 감소가 축소된 가운데 모바일 부문의 취급고 성장률이 개선되면서 전체 취급고 성장률은 회복세를 보이고 있음. 건강식품 판매 증가 등 고마진 상품 위주로 상품믹스 개선에 따른 매출총이익률의 개선과 수익성 중심 경영에 따른 판관비 부담 축소로 영업이익은 외형성장률을 크게 상회할 것임.

- 당초 예상보다 양호한 실적 흐름을 반영해 올해 연간 수익예상을 상향 조정함. 매출액은 TV부문의 부진에도 불구하고, 모바일부문의 개선을 반영해 기존 전망치 대비 0.5% 상향함. 한편, 상품믹스 개선에 따른 매출총이익률 제고와 비용 절감에 따른 판관비 부담 축소를 반영해 영업이익은 당초 예상치 대비 3.4% 상향 조정함.

- 올해 4분기 및 내년 영업실적 모멘텀도 견조한 흐름이 이어질 전망. 다만, 과거와 달리 이커머스 업체들과 모바일 부문에서 경쟁을 지양하고 있어 취급고 성장률은 높지 않을 것이지만, 수익성 위주의 경영으로 영업이익은 양호한 증가세를 유지할 것임.


주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 상승에도 불구하고 여전히 매력적인 벨류에이션 수준 유지. 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 7.8배, 0.7배 수준에서 거래되고 있어, 벨류에이션 매력은 양호함.

- 그동안 저평가된 동사의 주가는 긍정적인 실적 모멘템+낮은 벨류에이션+배당주 매력 등으로 재평가 가능성 충분


GS홈쇼핑 일간챠트01/01 09:00

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