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[전자 장비 및 기기] 2022년 하반기 전망 - 의견과 사실

분석리서치 | 하나금융투자 김현수 위경재 | 2022-05-13 13:21:47

무대 위의 이익을 준비하는 무대 뒤의 현금흐름 분석

무대 위는 화려하다.

전기차는 늘어나고 배터리 수요는 가파르게 증가한다.

소재 수요 성장 역시 당연하다.

배터리 산업의 향후 5년 연평균 매출 성장률은 30%에 달할 것으로 전망된다.

이제는 무대 뒤를 볼 시기다.

무대의 성패는 무대 뒤 준비에 달려있다.

2차전지의 무대를 준비하려면 현금이 필요하다.

무대 위에 제시된 의견(이익)에 대한 신뢰도는 사실(현금)의 밀도에 비례한다.




현금흐름 및 ROIC 분석

성장을 위한 대규모 투자가 시작된 상황에서 이제는 무대 뒤의 현금 흐름을 살펴봐야 한다.

이는 금리 상승에 따른 차입 비용 증가, 추가 증자에 따른 지분가치 희석리스크를 살펴봄으로써 향후 실적 및 기업가치 평가의 정밀도를 높이고, 궁극적으로는 잉여현금흐름의 플러스 전환 시기에 따라 기업별 투자 우선 순위를 도출하기 위함이다.

이를 위해 예상 투자액을 기준으로 현 보유 현금 대비 부족분을 영업활동 현금흐름 내에서 충당 가능한지 분석하였다.

부족분에 대해서는 기업별로 현 부채비율과 자본 규모 감안 시 추가 차입이 얼마나 가능한지 살펴보았고 이를 바탕으로 증자에 따른 지분 희석 리스크를 분석하였다.

최종적으로는 기업별 잉여현금흐름 규모를 통해 투자 우선순위를 도출하였다.

한편, 산업별 ROIC 분석을 통해 셀, 양극재, 음극재, 전해액, 분리막, 동박 산업의 투자 매력도를 분석하였다.




Top picks: 삼성SDI, 동화기업

현금흐름과 ROIC 관점에서 가장 높은 점수를 줄 수 있는 기업은 삼성SDI, 동화기업이다.

다만 두개 기업은 현재 투자 계획이 보수적이라는 점에서 잉여현금흐름 변동폭이 커질 수 있음을 염두에 둬야 한다.

이외 LGES, 에코프로비엠은 잉여현금흐름 개선세가 가파르다는 점에서 차선호주로 제시한다.




 
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