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[제약] 2H22 전망: 터널에서 방향 잡기

분석리서치 | 하나금융투자 박재경 이준호 | 2022-05-20 11:23:19

터널을 지나는 제약/바이오, 그래도 바닥에 가깝다

제약/바이오 기업들은 상반기 부진한 수익률을 기록했다.

금리 인상에 따른 신약후보물질 전반의 할인율 상승, 개별 기업의 실망스러운 R&D 성과, IPO 시장 냉각에 따른 바이오텍 자금 조달에의 어려움 등이 섹터 투심을 악화시키는 요인이다.

섹터 부진의 원인이 단기간에 해소되기는 어렵다는 판단이다.

국내 주요 기업들의 R&D 성과를 단기간에 기대하는 것은 합리적이지 않으며, 지난 보고서 `2022 Outlook: 위드코로나로 다시 시작하는 R&D`에서 예상했던 것과 달리 빅파마들은 풍부한 유동성과 낮아진 valuation에도 보수적인 스탠스를 유지하고 있다.

다만 바닥에 가까워졌음은 분명하다.

1) 제약/바이오 섹터가 전체 시가총액에서 차지하는 비중은 코로나19 팬더믹 발생 당시 수준에 도달했고, 2) 보유 현금 가치보다 시가총액이 낮아진 글로벌 바이오텍의 비율은 역대 최대 수준이다.

바이오 기업들이 Death Valley를 지나는 현재 상황은 좋은 기업을 Buy and Hold 하기엔 좋은 시점이다.

실적 성장, 유의미한 R&D 성과를 낼 수 있을 업체에 주목하자


현실적인 내러티브가 필요한 상황

다수의 신약 개발 기업으로 이루어진 제약/바이오 섹터는 내러티브로 주가가 움직인다.

10년 이상의 시간이 필요한 신약 개발 비즈니스를 설명하기 위해서는 내러티브가 필요하다.

그러나 국내 제약/바이오 섹터는 앞서가는 과도한 기대와 이후의 실망을 반복적으로 경험하고 있다.

현실적인 내러티브를 위한 추가 기준이 필요해진 시점이다.

테마(Theme)가 아닌 회사의 역량과 방향성에 집중해보자


Top Picks: 대웅제약, SK바이오팜 관심종목: JW중외제약, 레고켐바이오

하반기 제약/바이오 Top pick으로 대웅제약, SK바이오팜을, 관심종목으로 JW중외제약, 레고켐바이오를 제시한다.

대웅제약은 북미 나보타의 성장과 신제품 펙수클루의 출시로 호실적을 이어나갈 전망이다.

SK바이오팜의 Xcorpi는 미국 코로나19 거리두기 완화에 따른 대면 영업 재개를 통해 매출 성장에 가속이 붙을 것으로 기대된다.

JW중외제약은 수액제 매출 정상화와 리바로젯 매출 본격화를 통한 호실적이 전망된다.

레고켐바이오는 하반기 HER2 ADC 임상 1상 결과 발표를 비롯해 다수 파이프라인들의 임상 진입이 예정되어 있다.

또한 이번 AACR에서 TROP2 ADC의 가능성을 확인했다.

23년 상반기 임상 진입이 기대된다.




 
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