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삼성중공업(010140) 해양 악재를, 상반기 Bonga와 그 다음 Delfin으로 만회할 것인가

종목리서치 | 하이투자증권 최광식 | 2019-12-02 13:33:52

> 2019년 가장 양호한 수주로 마무리, 2020년도 러시아 1.7조원±알파를 깔고 시작

• 2019년을 10월까지 37척, 54억$를 기록 중인 동사는 11월 러시아 Artic LNG2에서 15.2억$(5척~6척 추정)을 따내 69억$로 목표 78억$의 88%를 달성했고, 연말 옵션 행사 등으로 목표 달성가능

• 러시아 Artic LNG2의 15척을 기술지원 예정이어서, 비슷한 규모의 1.7조원을 2020년에도 깔고 시작


> 해양에 베팅하는 포지션: Bonga, Delfin FLNG 연중으로 기대

• 경쟁사들의 해양 야드는 쉬고 있지만, 동사는 Coral FLNG, Mad Dog2, MJ FPSO로 상대적으로 양호

• 2019년의 Barossa 실주가 아쉽지만, 2020년 상반기 Bonga, 하반기 Delfin FLNG 등의 POOL을 가지고 기대할 만함

• 특히 Delfin LNG-FLSO 시리즈 3척은, 과거 Prelude FLNG와 같은 상징적인 프로젝트가 될 것


> 해양에서 더 이상 손실은 과하게는 없다, 6년만의 흑자전환 가능 = 타겟 PBR 1.0배

• 5년 연속 적자이며, 2019년에도 드릴쉽 계약 취소 등으로 손실 규모가 컸다는 점이 아쉬움

• 따라서, 더더욱 동사의 흑자전환은 주가에 더 큰 모멘텀이 될 것으로 기대

• 선표 MIX 개선 기울기가 가장 가파르며, LNG선 연속 건조 효과도 기대해볼 수 있음


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