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삼성SDI(006400) 전기차 배터리 흑자전환 속 2020년 전사 이익 두 배 성장

종목리서치 | 하나금융투자 김현수 | 2019-12-03 11:21:30

2020년 전기차 신차 확대, 2차전지 주가는 지금부터 선행

자동차 OEM 업체들의 글로벌 PHEV/BEV 판매 브랜드는 2014년 6개/29개에서 2019년 25개/85개로 급증했다.

2020년에는 EU 이산화탄소 배출 규제 강화 속에서 친환경차 비중 확대를 통해 벌금 규모 최소화 하려는 OEM 업체들의 전기차 신차 출시가 가속화될 전망이다.

특히 ‘ID.3’ 등 가격 경쟁력을 갖춘 3만 달러대 전기차 판매가 상반기부터 시작되고, 하반기에는 기저효과까지 겹치며 글로벌 전기차 판매 대수는 하반기부터 YoY 증가로 돌아설 전망이다.

2차전지 섹터 주가는 이에 선행하여 2020년 상반기부터 상승 재개할 것으로 전망한다.

한편, 전기차 생산 증가에 선행하여 4분기 삼성SDI의 전기차 배터리 출하량은 전년 동기 두배 이상 증가할 것으로 전망되며, 전기차 배터리 부문 사상 첫 흑자 전환 시기는 기존 전망대로 4분기에 가능할 것으로 판단한다.




2020년 영업이익 +95% 증가 전망

2020년 실적은 매출 11조원(YoY +9%), 영업이익 9,849억원(YoY +95%)으로 가파른 실적 성장이 전망된다.

ESS 관련 비용 반영이 2019년에 모두 마무리되고 2020년부터 해외 ESS 매출이 본격적으로 시작되며 해외 ESS 매출은 전년 대비 41% 증가할 전망이다.

4대 핵심 소재 (리튬/니켈/코발트/망간) 평균 가격이 전년 대비 -12% 하락한 상황에서 향후 공급 증가로 인한 하락세 지속되며 중대형 전지 부문 수익성 개선은 지속될 것으로 전망한다.

파나소닉 역시 최근 컨퍼런스콜에서 북미 원형 전지 공장의 월 흑자전환 달성을 언급하는 등 배터리 셀 메이커들의 흑자전환 가능시기가 임박했다고 판단된다.

한편, CAPA 확장 스케줄은 기존 2020년 30GWh에서 2021년 50GWh까지 증가할 것으로 전망된다.




전기차 배터리 흑자전환으로 Valuation Re-rating 가능

삼성SDI에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 350,000원을 유지한다.

2020년 연간 영업이익이 전년 대비 95% 증가하는 등 가파른 실적 상승 과정에서, 전기차 배터리 부문 흑자 전환이 가시화되며 P/B Valuation Re-rating 가능할 것으로 전망한다.

삼성디스플레이 지분법 이익 역시 2020년 애플향 OLED 출하량 증가 속에서 실적 기여 확대될 전망이다.




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