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펄어비스(263750) 상반기 신작 성과가 중요

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 | 2020-01-14 13:28:54

동사의 2019 년 4 분기 실적은 검은사막 모바일 한국과 일본 매출 감소로 컨센서스를 하회할 것으로 전망합니다.




4분기 실적은 컨센서스 하회할 것으로 전망

펄어비스의 4분기 실적은 매출액 1262억 원, 영업이익 318억 원을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 29% 하회할 것으로 추정한다.

기대치를 하회하는 실적은 검은사막M 한국과 일본 매출 감소 영향이 가장 크게 반영됐다.

12월에 검은사막M 글로벌 출시로 인한 매출 기여가 있었음에도 불구하고 모바일 매출액은 전분기 대비 14% 감소할 것으로 예상한다.

콘솔 매출액은 이연된 PS4 70억 원과 엑스박스가 반영되며 전분기 대비 24% 증가했을 것으로 추정한다.

광고선전비는 검은사막 모바일 글로벌 출시 관련 마케팅이 크게 집행되며 전분기 대비 25억원 증가해 전사 영업이익률은 25.2%을 예상한다.




2020년 매출액 6411억 원으로 전년 대비 17.5% 성장 전망

우리는 동사의 2020년 실적으로 매출액 6411억 원, 영업이익 2077억원을 전망한다.

검은사막M 매출이 부진하지만, 1분기에는 검은사막M 글로벌 매출이 온기로 반영될 것으로 예상하고, 2분기에는 쉐도우아레나 글로벌, 하반기에는 이브에코스 글로벌 출시로 인해 다수의 모멘텀은 존재한다.

신규 프로젝트 3종(플랜8, 도깨비, 붉은사막)은 6월 E3에서 CBT 시기와 향후 일정이 좀더 구체화 될 예정이다.

3종 모두 올해 정식 론칭은 아니지만, 도깨비와 붉은사막은 연내 CBT가 예상된다.




투자의견 BUY와 목표주가 25만 원 유지

동사에 대해 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다.

동사의 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준 PER 12배다.

PC와 모바일, 콘솔까지 확장한 동사의 멀티플랫폼 개발력을 고려하면 밸류에이션 하단 수준을 깨지 않을 것으로 판단한다.

대형 신작 출시는 내년에 예정되어 있어 단기적인 주가 상승 모멘텀은 부족하지만, 눈높이가 낮아져 있는 시장 기대치를 쉐도우아레나와 이브에코스 출시 초기 성과에 따라 주가 방향성이 결정될 것으로 예상한다.




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