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엔씨소프트(036570) 전례 없는 1등 저력 확인 중

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 | 2020-01-14 13:31:35

동사의 4 분기 실적은 신작에 대한 대규모 마케팅 집행에도 불구하고 모바일 게임 매출 증가로 인해 컨센서스에 부합할 것으로 전망합니다.




4분기 실적은 컨센서스에 부합할 것으로 전망

동사의 4분기 실적은 매출액 5397억 원, 영업이익 1916억 원을 기록할 것으로 추정한다.

안정적인 PC 매출이 유지되는 가운데, 모바일 매출액이 전년 동기 대비 59.7%나 성장한 것으로 예상한다.

리니지2M은 출시 초반 과도한 과금 시스템에 대한 노이즈를 불식시켰으며 현재 높은 수준에서 이용자 지표와 매출이 유지 중인 것으로 파악된다.

신작 출시로 카니발 영향이 예상되었던 리니지M은 업데이트 효과로 전분기 매출 수준을 유지한 것으로 추정한다.

우리는 4분기 일평균 매출로 리니지2M은 45억, 리니지M은 22억 원을 반영했다.




2020년 매출액 2.41조 원으로 전년 대비 41.1% 성장 전망

동사의 2020년 매출액은 2.41조 원, 영업이익은 9928억 원을 기록하며 전년 대비 각각 41%, 88% 성장할 것으로 전망된다.

리니지2M은 조만간 대규모 업데이트도 예정되어 있어 높은 수준에서 매출이 안정화될 것으로 예상하며, 하반기에는 글로벌 출시로 추가적인 매출 상향 요인도 존재한다.

개발 중인 블소2와 아이온2 중 최소 1개의 신작도 하반기 출시 예정이기 때문에 안정적인 실적 상승 추세와 신작 기대감이 기업가치에 반영될 것으로 판단한다.




목표주가 75만 원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 올해 예상 EPS에 목표 배수 22배를 적용해 75만 원으로 상향한다.

최근 Activision Blizzard, EA 등 글로벌 게임 업체들의 밸류에이션은 PER 25배 수준까지 크게 상승하고 있는데, 클라우드 게임 시장 개화에 대한 새로운 기회 요인이 기대감으로 반영되고 있다.

엔씨소프트는 국내 게임 산업에서 전례 없는 움직임을 보여주고 있을 뿐만 아니라 이러한 산업 변화에 유일하게 대응할 수 있는 기업이라고 판단한다.

동사의 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준 PER 18배에 불과하지만, 올해 영업이익 성장이 88% 전망된다는 점을 감안하면 글로벌 경쟁사 중 투자 매력도가 가장 높다고 판단한다.




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